中匯集團(tuán)雖上市，生源問(wèn)題、營(yíng)利性與非營(yíng)利性選擇避不開(kāi)

作者：蔚芮

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

7月16日，港交所迎來(lái)了新的民辦教育企業(yè)上市。大灣區(qū)民辦商科教育企業(yè)中匯集團(tuán)（00382.HK）在港交所掛牌交易。

中匯集團(tuán)香港上市，開(kāi)盤(pán)股價(jià)上漲2.81%，截至目前市值30億港元。

雖然此次港交所的上市對(duì)于中匯集團(tuán)來(lái)說(shuō)是發(fā)展的機(jī)遇，不過(guò)在機(jī)遇中，仍舊面臨挑戰(zhàn)。

營(yíng)收差異化，規(guī)模體量略顯單薄

中匯集團(tuán)是做民辦教育的企業(yè)。旗下目前共運(yùn)營(yíng)有3所學(xué)校，2所民辦高等教育機(jī)構(gòu)，分別為華商學(xué)院.、華商職業(yè)學(xué)院；1所民辦職業(yè)教育機(jī)構(gòu)澳洲國(guó)際商學(xué)院。

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資料來(lái)源：中匯集團(tuán)招股書(shū)

據(jù)中匯集團(tuán)招股書(shū)中顯示，2016-2018年，中匯集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為5.73億元、6.04億元、6.36億元，凈利潤(rùn)分別為0.91億元、1.32億元、1.61億元。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為15.90%、21.70%、25.40%。凈利潤(rùn)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)。

不過(guò)，通過(guò)細(xì)分來(lái)看，中匯集團(tuán)所營(yíng)運(yùn)的三所學(xué)校對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)上有很大的差異。對(duì)于華商學(xué)院的依賴程度過(guò)高。

資料來(lái)源：中匯集團(tuán)招股書(shū)

2016-2018年，華商學(xué)院的收入占營(yíng)業(yè)收入比分別為74.60%、73.10%、73.60%；華商職業(yè)學(xué)院的收入占營(yíng)業(yè)收入比分別為25.40%、25.20%、24.70%；澳洲國(guó)際商學(xué)院收入占營(yíng)業(yè)收入比分別為0%、1.70%、1.70%。

不難看出，中匯集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入70%以上來(lái)自于華商學(xué)院。華商學(xué)院全稱為廣州財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院，而華商學(xué)院之所貢獻(xiàn)如此之高是因?yàn)楸晨看髽?shù)好乘涼，依賴于廣州財(cái)經(jīng)大學(xué)的影響力。廣州財(cái)經(jīng)大學(xué)是廣東省的一所高等學(xué)府，入選了“一帶一路”高校戰(zhàn)略聯(lián)盟。

同時(shí)，與同行業(yè)其他在港上市的民辦教育企業(yè)相比，中匯集團(tuán)的規(guī)模和體量上相對(duì)而言略顯單薄。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

中匯集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模為23.96億元，而中教控股的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了87.33億元，同時(shí)，中匯集團(tuán)在國(guó)內(nèi)的民辦教育機(jī)構(gòu)只有2家，而宇華教育在國(guó)內(nèi)的民辦教育機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到了28家。

招生遇到挑戰(zhàn)

做民辦教育，其營(yíng)業(yè)收入離不開(kāi)學(xué)生。學(xué)生的學(xué)費(fèi)以及住宿費(fèi)等是其收入的主要來(lái)源。只有招到充足的生源，才能保證自身的收入。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，我國(guó)過(guò)去五年剛等教育行業(yè)保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2013年高等教育行業(yè)總收入為7976億元，2017年的時(shí)候已經(jīng)增長(zhǎng)為11109億元。與2013年相比，增長(zhǎng)了39.28%，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到16559億元規(guī)模。

2017-2018學(xué)年，中匯集團(tuán)國(guó)內(nèi)兩所學(xué)?？傉猩藬?shù)為9726人，2018-2019學(xué)年總招生人數(shù)為9617人。這些學(xué)生的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)等成為了中匯集團(tuán)2017-2018年的主要收入來(lái)源。

不過(guò)在機(jī)遇的同時(shí)招生也面臨挑戰(zhàn)。目前，中匯集團(tuán)國(guó)內(nèi)的兩所學(xué)校在2017-2019兩個(gè)學(xué)年間的利用率分別為91.30%、94.90%。接近于飽和狀態(tài)，一旦達(dá)到了招生的上限，就無(wú)法繼續(xù)招生，勢(shì)必會(huì)影響其未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

雖然中匯集團(tuán)也意識(shí)到了招生的挑戰(zhàn)，在其招股書(shū)中提到，募集的資金會(huì)將用在廣東四會(huì)新開(kāi)設(shè)的53.3萬(wàn)平米的新校區(qū)中。不過(guò)一所學(xué)校校區(qū)的建立不是一蹴而就的事情，要從土地的審批開(kāi)始，到了學(xué)校真正的建成中間往往會(huì)經(jīng)歷2到3年時(shí)間，其中也不乏發(fā)生其他偶然。

政策變動(dòng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)

中匯集團(tuán)選擇的注冊(cè)方式在其招股書(shū)中顯示，企業(yè)傾向于登記為營(yíng)利性民辦教育學(xué)校，主要是考慮課程定價(jià)較自由同時(shí)為學(xué)校的創(chuàng)立者提供更好保障。

然而營(yíng)利性與非營(yíng)利性在政策上有很大差別，最大的差別就是在土地政策和稅收優(yōu)惠政策上的差別。

非營(yíng)利性民辦教育機(jī)構(gòu)享受公辦學(xué)校同等政策，以劃撥等方式無(wú)償取得用地，在稅收上，通過(guò)免稅資格認(rèn)定后可以享受免征企業(yè)所得稅待遇；而營(yíng)利性民辦教育機(jī)構(gòu)不享受上述待遇。

中匯集團(tuán)的做法，意味著可能會(huì)失去土地、稅收等相關(guān)方面的優(yōu)惠，這對(duì)于中匯的未來(lái)業(yè)績(jī)或許是不小的沖擊。同時(shí)也有可能意味著未來(lái)中匯集團(tuán)的華商學(xué)院將無(wú)法依靠廣州財(cái)經(jīng)大學(xué)，從而生源發(fā)生問(wèn)題，影響營(yíng)業(yè)收入。

民辦教育是社會(huì)的潮流，在民辦教育扎推香港上市的情況下，提升自身發(fā)展的同時(shí)，也放大了面臨的挑戰(zhàn)。如何解決這些挑戰(zhàn)，成為了中匯集團(tuán)以及眾多上市民辦教育企業(yè)所面臨的課題。

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