研發(fā)占比不足5% 涉9起訴訟 天合光能能否沖擊科創(chuàng)板？

作者：松雒

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年5月27日，天合光能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天合光能”）宣布其光伏科學(xué)與技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室所研發(fā)的高效N型單晶i-TOPCon太陽(yáng)電池光電轉(zhuǎn)換效率高達(dá)24.58%，創(chuàng)造了大面積TOPCon電池效率新的世界紀(jì)錄。該結(jié)果已獲德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所(ISFH)下屬的檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證。

曾經(jīng)因?yàn)樵诩~交所私有化惹出話題的天合光能最近又有新動(dòng)作。

2019年5月16日，天合光能向上交所提交科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書申請(qǐng)。

2006年天合光能在紐交所上市。隨著光伏行業(yè)十年間的浮浮沉沉，天合光能在美國(guó)資本市場(chǎng)的這艘船上眩暈了，公司決定私有化。在2016年被財(cái)團(tuán)用11億美元以現(xiàn)金交易的方式收購(gòu)，天合光能毅然決然離開紐交所這艘巨輪。

作為全球最大的光伏組件供應(yīng)商和系統(tǒng)集成商，天合光能是否能登上“科創(chuàng)板”這艘新客船？

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)將與讀者一起進(jìn)行多角度分析。

業(yè)績(jī)頻受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，研發(fā)占比逐年走低

表一：天合光能分地區(qū)營(yíng)收

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，2018年天合光能實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為225.94億元、261.59億元和250.54億元，2018年業(yè)績(jī)同比有所下降。其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐年增加，由2016年的32.45%增加到2018年的56.11%。報(bào)告期內(nèi)，公司在國(guó)際市場(chǎng)銷售實(shí)現(xiàn)的收入分別為152.61億元、155.28億元和109.95億元，主要來(lái)自歐洲地區(qū)、日本、美國(guó)、印度等。

盡管2018年境外銷售所創(chuàng)業(yè)績(jī)占比小于50%，但境外收入仍是天合光能業(yè)績(jī)的重要來(lái)源。既然進(jìn)行境外交易就會(huì)涉及到外幣結(jié)算的問(wèn)題，所以天合光能的業(yè)績(jī)易受匯率波動(dòng)影響。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4.34億元、10.42億元和40.81億元?？梢钥闯龉镜慕?jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的波動(dòng)較大不夠穩(wěn)定，而且產(chǎn)量和營(yíng)業(yè)成本沒(méi)有特別明顯的變化，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生的影響較大。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，報(bào)告期內(nèi)天合光能的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為19.27%、17.38%和15.92%。明顯呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，其中主要由于公司核心業(yè)務(wù)光伏組件和電站業(yè)務(wù)的毛利率下降導(dǎo)致的。其中，光伏組件的營(yíng)收占比在逐年降低，電站業(yè)務(wù)所創(chuàng)營(yíng)收在逐漸增多，公司存在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，由于研發(fā)費(fèi)用逐步降低，天合光能此次沖擊“科創(chuàng)板”動(dòng)能怕是不足。

其招股書顯示，天合光能2016年至2018年的研發(fā)投入分別為12.33億元、12.05億元和9.68億元，研發(fā)投入占比分別為5.46%、4.60%和3.86%，呈逐年下降趨勢(shì)。其中，報(bào)告期內(nèi)，天合光能研發(fā)投入費(fèi)用化占比分別為1.45%、0.77%和0.88%。這意味著天合光能的研發(fā)投入只有小部分計(jì)入了當(dāng)期的費(fèi)用中，還有絕大部分研發(fā)投入進(jìn)行資本化了。

此外，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入的細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，其中物料消耗支出、職工薪酬支出和折舊及攤銷占70%以上。當(dāng)然，加大研發(fā)的人力物力方面投入也無(wú)可厚非。但是GPLP犀牛財(cái)經(jīng)又從無(wú)形資產(chǎn)中能真正體現(xiàn)技術(shù)的專利權(quán)來(lái)看，2018年天合光能專利權(quán)的賬面價(jià)值為473.83萬(wàn)元，僅僅占無(wú)形資產(chǎn)的0.95%。作為一個(gè)要沖擊科創(chuàng)板的企業(yè)，但是技術(shù)投入如此羞澀。

這讓人不禁懷疑其上市的主要目的何在？

涉9起訴訟案件，銷售數(shù)據(jù)與客戶披露不一致

天合光能面臨著美國(guó)“雙反”調(diào)查等以及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。因美國(guó)商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)等地區(qū)的光伏產(chǎn)品展開“雙反”調(diào)查并征收相應(yīng)的保證金。公司或SolarWorld對(duì)部分過(guò)去年度美國(guó)商務(wù)部復(fù)審的終裁結(jié)果向美國(guó)法院提起了訴訟，天合光能作為原告或第三方正在參與針對(duì)美國(guó)政府的雙反訴訟。

截至2019年3月31日，天合光能及其下屬公司存在尚未了結(jié)的訴訟，涉案金額超過(guò)1000萬(wàn)元的案件共9起。其中天合光能或下屬公司作為被告的案件3起，作為原告的6起。其中，在天合光能及其下屬公司作為被告的訴訟案件是因建設(shè)工程施工合同而糾紛。而在天合光能及其下屬公司作為原告的6起訴訟案件中，均是因?yàn)楸桓鏇](méi)有按期支付貨款。

表二：天合光能2018年前五大供應(yīng)商

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，天合光能2018年的前五大客戶分別為寧波梅山保稅港區(qū)遠(yuǎn)晟投資管理有限公司、國(guó)投電力控股股份有限公司(600886.SH)、天津富歡企業(yè)管理咨詢有限公司、陽(yáng)光電源股份有限公司(300274.SZ)和國(guó)家電網(wǎng)有限公司。

表三：陽(yáng)光電源2018年前五大供應(yīng)商

其中，2018年天合光能對(duì)陽(yáng)光電源銷售金額約7.85億元，占營(yíng)收比為3.13%。不過(guò)在陽(yáng)光電源2018年年報(bào)中第一大供應(yīng)商的采購(gòu)金額約為7.49億元，而第二大供應(yīng)商的采購(gòu)金額為3.29億元。如果陽(yáng)光電源2018年的第一大供應(yīng)商是天合光能，那么意味著兩家公司披露的金額相差約為0.36億元，如果天合光能是陽(yáng)光電源的第二大供應(yīng)商那么金額相差就走太遠(yuǎn)了。

而且在2017年也出現(xiàn)類似的情況。2017年天合光能的第一大客戶是陽(yáng)光電源，對(duì)其銷售金額約為10.49億元。但是陽(yáng)光電源的2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示對(duì)第一大供應(yīng)商的采購(gòu)金額約為11.47億元，對(duì)第二大供應(yīng)商的采購(gòu)金額約為5.58億元。如果天合光能是陽(yáng)光電源的第一大供應(yīng)商那么金額相差近1億元。

看來(lái)，天合光能這名副其實(shí)的“海歸”要登上科創(chuàng)板的巨輪，還是需要倒倒時(shí)差以及多備點(diǎn)暈船藥。

生成海報(bào)

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