東方時尚業(yè)績變臉：營收凈利均下滑、多家子公司虧損

作者：舜耕山人

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

東方時尚（603377.SH）真是對得起自己“時尚”的大名。

在黑科技如虛擬現(xiàn)實（VR）和增強現(xiàn)實（AR）發(fā)展得如火如荼，大紅大紫的時候，起源于北京的著名上市駕校東方時尚宣布，將斥資1.8億元，向幻影科技公司租賃1000臺VR教練設備，供車輛駕駛培訓所用。

然而，東方時尚斥巨資搞創(chuàng)新，還沒上手就被上交所盯上了。前不久，東方時尚收到上交所問詢函，要求公司解釋引如VR駕駛培訓的必要性以及VR培訓和傳統(tǒng)培訓的區(qū)別。5月中旬，東方時尚公告已回復上交所問詢函。

上市后就業(yè)績變臉的東方時尚，2018年營收和凈利潤都下滑，且多家子公司虧損，何時才能盈利？

上市后業(yè)績持續(xù)下滑

東方時尚成立于2005年，主營業(yè)務為駕駛培訓，是北京駕校知名龍頭。不過東方時尚可不簡單，居然把駕校做成了上市品牌。2016年，東方時尚在上交所上市，但就是從當年開始，東方時尚的年利潤開始下滑。

上市前的2015年，東方時尚凈利潤為3.29億元，是近年來業(yè)績的高點，但上市后凈利潤一路下滑。

東方時尚發(fā)布的2018年年報顯示，全年實現(xiàn)營收10.51億元，同比減少10.41%;歸屬凈利潤2.23億元，同比減少4.97%;扣非凈利潤1.29億元，同比減少39.90%。駕培服務、陪練服務的毛利率同比分別下降4.56%、10.11%。

雖然下滑的幅度不是很大，少的時候4%多一點，多的時候也不過25%。但上市就變臉且持續(xù)下滑的態(tài)勢，實在令投資者擔憂其盈利能力。

2019年一季度，東方時尚的凈利潤好不容易強勁了一回，同比上漲超過100%，達到2900萬元。但GPLP犀牛財經發(fā)現(xiàn)，其一季度的利潤高增長幾乎全都是非經常性損益貢獻的。而扣非之后的凈利潤，僅有520萬元，比上年同期還下降了54.61%。

值得注意的是，東方時尚披露的2018年中報顯示，有8家異地運營的子公司當中，僅湖北荊州一家子公司盈利，其余7家全部虧損。據(jù)當年8月的公告披露，東方時尚的IPO募投項目進展緩慢，承諾投入7.88億元資金，僅完成2.35億元，其中湖北一投資項目承諾投資2.45億元，實際只完成0.35億元。

VR培訓成效幾何

上交所要求東方時尚對營業(yè)收入、歸母凈利潤同比下降的原因及合理性，駕培服務、陪練服務毛利率波動的原因及合理性，進行補充披露。

年報顯示，東方時尚計劃從單一的汽車駕駛培訓，向汽車后市場延伸，在汽車維修、汽車金融、汽車美容板塊多元化發(fā)展，分散行業(yè)經營風險。上交所要求東方時尚補充披露在汽車后市場的投資、建設進度和運營狀況，以及后續(xù)的資金投入規(guī)劃。

而針對東方時尚的異地子公司，上交所要求補充披露各大子公司的區(qū)域布局情況、具體經營和投資情況。對于深圳東方時尚、高安東方時尚計入「可供出售金融資產余額」，內蒙古東方時尚、荊州隆德駕考計入「長期股權投資余額」的區(qū)別對待現(xiàn)象，上交所要求東方時尚作出解釋。

在東方時尚回復上交所的問詢函中，公司提到：277位學員進行了VR駕駛模擬器科目二訓練測試，測試合格率達到85%，超過實車教學的科目二測試通過率。

事實上，這種教學效果測試方法并不科學，如果真的要研究駕駛模擬器和實車教學的效果比較，也應該讓隨機分配的大樣本同樣規(guī)模的學生分別進行駕駛模擬器教學和實車教學，并參加相同的正規(guī)科目二考試，這樣的對照試驗得出的結果才具有可信度。東方時尚或是表述不清，或是有意無意地設計了無效實驗，跟上交所打了個馬虎眼。

東方時尚還表示，與早先的VR訓練器相比，公司使用的駕駛模擬器除了正常駕駛環(huán)境外，還可以模擬極端條件下，如制動失靈、高速爆胎、超車等環(huán)境。能夠讓學員“身臨其境”地學習不同環(huán)境下的駕駛，其中某些場景在實車教學中不宜復制。

GPLP犀牛財經對公司的這一說法保留意見。一方面，確實在實車教學中難以充分模擬一些復雜路況和狀況，駕駛模擬器可以彌補這些不足。但另一方面，學員將來面臨真實交通狀況時，其在駕駛模擬器學到的操作與真實情況的適應性如何，尚不能下定論。

還有，筆者本人也使用過多款不同的飛行模擬器，不同設備的操作難度和顯示相似度確實千差萬別，汽車的駕駛模擬器也是一樣的道理。東方時尚引入的駕駛模擬器，到底是電玩城水平，科學館水平，還是民航訓練設備水平？

發(fā)展戰(zhàn)略之外的故事

仔細看東方時尚與幻影科技這筆作價1.8億元的交易，也有值得推敲的地方。

首先，東方時尚在2019年4月剛剛增資控股幻影科技，而在5月，幻影科技就吃下了這么大一筆交易。GPLP犀牛財經發(fā)現(xiàn)，更重要的是，截止2018年底，幻影科技凈資產209萬，全年營業(yè)額433萬元，凈利潤106萬元?；糜翱萍汲韵逻@么一個1.8億元的大單，真的消化得了嗎？

東方時尚控股幻影科技不過幾個工作日，就急不可耐地拋出了這么大一個禮包，這算是怎么回事呢？這也恰是上交所問詢東方時尚諸多問題背后要驗證的根本。

市場實在沒有理由相信，一家如此小體量的公司可以吃進去抵得上自己全部身家四五十倍的合同。當然，東方時尚在回復上交所問詢時，也只是反復強調自己引入駕駛模擬器的合理性和重要性。而關于交易對手的供應能力和交易背后值得懷疑的許多細節(jié)，上交所沒有明問，東方時尚也沒說。

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