凱聯(lián)資本王瑋：做價值投資的“松樹”

作者：王海倫

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2018年募資難，2019年募資更難。

“人民幣端因為去杠桿的原因，銀行、三方理財、上市公司，這三個原來的中堅力量受到了比較大的沖擊?，F(xiàn)在很多GP因為找不到配比的錢，募資會比較難?！蹦惩顿Y人透露給GPLP犀牛財經(jīng)。

然而就在GP一片狼藉的時候，作為具有多年經(jīng)驗的投資機構(gòu)，凱聯(lián)資本卻逆勢完成了翻倍增長，募資速度也非常迅速，這令人震驚。

凱聯(lián)資本何以做到逆勢增長？在投資機構(gòu)洗牌及向頭部聚集的當下，凱聯(lián)資本緣何一路向上？

價值投資的背后：PE要嚴格控制風(fēng)險

作為一個投資圈的老人，凱聯(lián)資本董事長王瑋與很多人的觀點相反，他并不認為投資是一個時髦的事情，相反，這是一個古老的行業(yè)，而作為凱聯(lián)資本的靈魂，他和團隊的夢想就是堅持價值投資，成為投資圈的一棵“松樹”。

這跟王瑋的一段經(jīng)歷有關(guān)。

近20年前，王瑋在中關(guān)村創(chuàng)業(yè)的時候也曾經(jīng)歷過融資的煎熬。

當時，他百思不得其解，為什么我們這么好的項目不能夠獲得資本的認可？資本到底青睞什么樣的項目？到底什么才是風(fēng)險投資？

后來，可以自由選擇的時候，他果然一頭扎進了投資圈，開始了對整個行業(yè)的仔細研究，最終，他發(fā)現(xiàn)，VC與PE的投資邏輯完全不同。

從VC角度來講，VC投資更依賴于爆款及投資概率，賺的就是爆款帶來的超額回報。

從PE角度講，PE賺的錢包括兩部分：

一部分是企業(yè)成長的錢，

一部分是一二級估值飛躍的錢。

因此，VC、PE在募資的時候，講給LP的是兩個完全不同的邏輯，當然，如果對比來看，PE投資相比較VC而言，PE的資金量更大，而且更要求確定性的回報，然而VC則更早期資金投入更分散，很多投資受益則是不確定性的回報。

因此，在投資人的要求上也明顯不同，比如，通常而言，VC投資更需要感覺，更需要英雄，然而，PE則需要嚴格控制風(fēng)險。

“不過，在過去的幾年當中，無論是VC還是PE，大家都忽視了風(fēng)險控制，說白一點，很多投資機構(gòu)投資就是投機。”王瑋介紹說。

舉例來講，無論是千團大戰(zhàn)，O2O潮流的興起還是后來的共享經(jīng)濟大潮，這都推高了風(fēng)險投資的熱度，大家扎堆搶項目，最終造成市場形成了一二級市場倒掛，嚴格來說，2018-2019年創(chuàng)投圈的蕭條不過是為過去VC的瘋狂買單而已。

作為投資圈的老兵，在高點的時候，凱聯(lián)資本選擇了遠離，而在人人惶恐的2018-2019年，凱聯(lián)資本卻選擇逆勢出手，“如果在2019年比較有吸引力的價格出來，我們覺得該出手的時候一定會出手?！?/p>

“投資是一個離錢非常近的行業(yè)，這個行業(yè)要求人一定要冷靜，對錢充滿敬畏，因此對投資管理人來講，拒絕誘惑，學(xué)會說NO，這是一個基本功，管理的資金越多，越需要管理人更好地控制自己?！币娺^這個行業(yè)數(shù)不清的起起落落，凱聯(lián)資本董事長王瑋對此感觸頗深。

過去，曾經(jīng)有一家知名的企業(yè)當年以60億的估值找到凱聯(lián)資本，然而，觀察了該企業(yè)的表現(xiàn)之后，凱聯(lián)資本果斷選擇了說NO。

如今，事實驗證了凱聯(lián)資本的判斷，伴隨著這家企業(yè)的退市，凱聯(lián)資本用事實證明了自己的專業(yè)度。

“對于所謂的項目投資，凱聯(lián)資本會嚴格控制風(fēng)險，這跟凱聯(lián)資本的投資風(fēng)格及特性有關(guān)，也與VC完全不同?！蓖醅|介紹說。

凱聯(lián)資本正好是一家典型的PE機構(gòu)，主要聚焦在高新科技、汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、教育、醫(yī)療健康以及大消費這些領(lǐng)域。

而作為PE機構(gòu)的一個典型特征，通常而言，PE項目單個項目需要的資金額度幾千萬或上億，因此，這就要求項目有比較明確的確定性，而且在內(nèi)部投委會當中，更需要集體決策。

“在VC投資的時候，一言堂有它的優(yōu)勢，需要投資人的眼光及魄力，然而到了PE投資的時候，就一定要嚴格避免一言堂，以防給企業(yè)和機構(gòu)帶來致命的災(zāi)難?；鹜顿Y的業(yè)績其實是多個因素導(dǎo)致的結(jié)果，而如果時間不對，或者人不對，都會對投資業(yè)績產(chǎn)生影響，因此，做投資一定不能扎堆?！焙诵膱F隊曾在瑞銀和中信團隊工作，對于投資的常見問題，凱聯(lián)資本的合伙人早就意識到了其中的不同。

比如，對于PE投資的風(fēng)險，他們高度重視。

包括王瑋自己，也是每天都提醒自己，要避免以下投資的風(fēng)險：

1、避免賭徒式的加杠桿進行投資；

2、項目投資要嚴格控制風(fēng)險；

3、不要誤導(dǎo)LP，一定要用專業(yè)判斷能力讓LP信服，然后給予投資充分的時間。

最終，在逐步的信任積累之后，凱聯(lián)資本成功獲得了LP的認可，而且用扎實的業(yè)績贏得了LP的信任，不斷有LP增大投資額度。

解決GP與LP的溝通與信任問題 凱聯(lián)獨特的投資模式：投資+私行模式

目睹了中國投資圈的諸多怪現(xiàn)象之后，凱聯(lián)資本逐步形成了獨特的投資模式，“投資+私行”模式，通過近距離服務(wù)投資人，從而有效解決了GP與LP的溝通及信任問題。

這跟中國資本市場的特征有關(guān)。

“中國投資市場不像美國那么健全，有多層次的資本市場以及有一套健全的制度可以讓GP募資，然而在中國，沒有這么一套LP的體系及制度，因此，過去十年，中國的LP群體構(gòu)成頗為復(fù)雜，投資期限短，而且行業(yè)內(nèi)也魚龍混雜，最終造成中國的投資都比較盲目?！眲?chuàng)始團隊曾在瑞銀以及其他國際投行和投資機構(gòu)工作的經(jīng)歷，讓其對國內(nèi)外的資本市場，尤其是LP市場有清晰的了解，凱聯(lián)資本的核心LP主要是政府、機構(gòu)、和產(chǎn)業(yè)當中的企業(yè)家和他們的企業(yè)。

以2019年的募資市場為例。

盡管人民幣基金經(jīng)歷了斷崖式下跌，然而，整體美元市場的募資整體狀態(tài)比較正常，特別是在美股IPO都比較正常進展的情況下，一方面這跟美國股市過去兩年表現(xiàn)強勁有關(guān)，進而帶動了大量資金回流美國，另外一方面，2018年港股和美股IPO數(shù)量的大幅增長讓很多美元基金實現(xiàn)順利退出，美元基金實現(xiàn)了正向循環(huán)，有望繼續(xù)下注中國市場。

然而，在中國則是完全相反的局面。

從資本市場來看，2018年的二級市場調(diào)整讓很多PE遭受重挫。

其次，在過去十年的投資時間當中，大部分LP并沒有獲得所謂的超額回報。

由于投資時間短，溝通交流差，最終多重因素導(dǎo)致很多人民幣基金業(yè)績回報差，自然再募資就異常艱難。

面對這一個怪現(xiàn)象，凱聯(lián)資本則從根源入手，創(chuàng)立了獨特的“投資+私行”模式，一方面可以充分解決LP的信任及溝通問題，另外一方面還可以解決投資期限問題，最終為LP創(chuàng)造高額回報。

“經(jīng)歷了過去幾年資本的洗牌，很多LP損失慘重，紛紛由富翁變成負翁，因此，對于專業(yè)的服務(wù)機構(gòu)他們需求旺盛，這是凱聯(lián)展示投資業(yè)績和風(fēng)控能力的最好時刻。凱聯(lián)資本作為基金管理人，也建立了自己具有獨特優(yōu)勢的市場團隊，不同于其他機構(gòu)只是著重于產(chǎn)品的銷售，凱聯(lián)更注重于對人的貼心服務(wù)，通過專業(yè)的團隊支持，一點一滴與客戶持續(xù)溝通，通過全方位的服務(wù)獲得LP的認可和持續(xù)的信任?！边@是王瑋的親身感受。

對此，經(jīng)過多年發(fā)展，凱聯(lián)資本總結(jié)了屬于自己的LP管理模式——通過一體化和結(jié)構(gòu)化的服務(wù)模式，將專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)提供給高凈值人群、超高凈值人群以及企業(yè)客戶。凱聯(lián)資本管理集團關(guān)注客戶在家庭、事業(yè)以及投資方面的通盤規(guī)劃，并根據(jù)客戶在不同人生階段的目標提供應(yīng)時而變、應(yīng)市而變的解決方案，幫助客戶達成家族財富保值增值以及傳承的管理目標。

這是一個獨特的市場。

在過去多年當中，雖然中國積累了一批富豪，然而鑒于中國人獨特的文化基因，在適合中國人的家族財富管理模式方面，目前并沒有一個成功的模式被大家所認可。

“這個過程是痛苦而煎熬的。他們不能信任誰，然而他們又清楚的知道，他們卻又要必須信任誰。這是一個信任的傳承?！苯?jīng)歷了5年的市場驗證，王瑋總結(jié)自己的幾點心得：

1、國家鼓勵整個行業(yè)的發(fā)展，通過基金的白名單及備案制度，行業(yè)開始良性發(fā)展；

2、團隊堅持價值投資，拒絕賭博，選擇有價值的企業(yè)進行投資；

3、耐得住寂寞。

除了獲得了LP的信任，凱聯(lián)資本還下重注打造了優(yōu)秀的合伙人及投資團隊，通過嚴格的風(fēng)險控制為LP在過去5年創(chuàng)造了優(yōu)異的業(yè)績回報。

“在行業(yè)開始洗牌的時候，這是最好的機會?！比缃竦膭P聯(lián)資本開始了多個垂直行業(yè)的布局，以及多個家族定制化的管理，迅速擴大基金管理規(guī)模。他們迎來了一個最好的時代。

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