作者：佩韋
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
通常公司上市之后的首份年報都不會太難看，企業(yè)無論是靠前期隱藏部分利潤，還是后期業(yè)務發(fā)力，基本上都會讓大家看到業(yè)績大漲、利潤暴增的結果，再不濟的也是虧損收窄。企業(yè)以此來激發(fā)投資者信心。騰訊音樂（NYSE:TME）也不例外。
3月20日，騰訊音樂發(fā)布了自2018年底上市以來的首份年報及第四季度報。
其年報顯示，旗下所有業(yè)務均在財務和運營上表現(xiàn)強勁。其中，騰訊音樂全年的娛樂總收入同比增長72.9%至人民幣189.9億元（27.6億美元），非國際財報準則下公司權益所有人應占凈利潤（“股東凈利潤”）41.8億元（6.07億美元），同比增長118.5%。
但是，GPLP犀牛財經發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂給出的亮眼業(yè)績，當天股價依然大跌8%，似乎不和邏輯。這是為什么呢？
第四季度報凈虧損8.76億
最明顯的原因是，很多投資者發(fā)現(xiàn)，即使騰訊音樂全年營收54億元人民幣，同比漲50.5%，但是其季度凈虧損缺達8.76億元。
對此，一些投資者充滿疑惑。
而騰訊音樂給出的主要原因是由于上市相關的一次性支出15.2億元（2.21億美元），涉及發(fā)行給華納音樂集團和索尼音樂娛樂等唱片合作伙伴的股票費用。
圖片來源：騰訊音樂財報
而這個理由明顯難以服眾。虧損擴大基本上都是盈利出了問題。
GPLP犀牛財經在其財報中發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂的社交移動第四季度的月活量僅為2.2億人、月付費用戶為10.2百萬人，第四季度的ARPPU（平均每付費用戶收入）為126.7元。
僅從盈利角度來看，作為騰訊音樂核心業(yè)務之一的直播業(yè)務，多項數(shù)據(jù)都明顯低于行業(yè)平均值。
而在線音樂從盈利角度來看幾乎沒可能，所有的在線音樂平臺都在賠錢，原因在于政策對版權的支持越來越大，導致這些在線平臺的版權支出非常高，但是用戶意愿付費雖然在增長，但是增幅還比較緩慢。
圖片來源：騰訊音樂財報
主力機構出貨
曾經有業(yè)內人士分析，股價與財報背道而馳通常的主要原因有如下四個：
? 該公司股票前期漲幅巨大，主力機構利用公布靚麗財報時吸引眾多散戶買進而出貨。
? 公司財報的收益低于市場預期。例如預期每股收益為50元，而實際只有0.35元。
? 公布財報當天股市大跌，該股不得不隨市場下跌。
? 該股公布財報之前停牌多日，而在此期間股市連續(xù)大跌，該股復牌出現(xiàn)補跌行情。
騰訊音樂自上市以來，股價已經累漲近40%。截止2019年3月20日中午，騰訊音樂股價報19.97美元。
圖片來源：老虎證券APP
因此，有不少投資者認為主力機構正在出貨，而紛紛跟拋。
另外，即使是對于職業(yè)性唱多的投行機構而言，也沒給過高的目標價。高盛、匯豐、摩根大通、KeyBanc在1月份都給出了18、19美元的目標價，德銀還給出了14美元的低價。這就更加劇了股價下跌力度。
但是，騰訊此次公布的財報終歸不算太差，所能引起的下跌遲早會結束。而對于騰訊音樂旗下兩大業(yè)務，直播和在線音樂的營業(yè)指標才是更應該關注的重點。
在財報發(fā)布的第二天，3月20日，騰訊音樂管理層在電話會議上再次提到19年會加快內容的投入，主要是加強和國內外唱片公司的合作。這就表示，在直播和在線音樂增長放緩的情況下，2019年支出還要上升。
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