恒安國際遭遇做空機構(gòu)狙擊 衛(wèi)生巾業(yè)務利潤率51%？

作者：拾叁

來源：GPLP(ID:gplpcn)

2018年12月12日，沽空機構(gòu)博力達思研究（Bonitas Research）針對港股市場發(fā)布了一份做空報告，槍口直指恒安國際（1044.HK），報告聲稱恒安國際偽造收入與利潤,賬面現(xiàn)金虛假，股權(quán)價值為零等。

對此，當天上午10：47分，恒安國際進行緊急停牌，然其股價已下跌5.7%。13日早晨，恒安國際發(fā)布公告回應博力達思研究并復牌。

不過，沽空機構(gòu)并不認可，12月13日中午，面對恒安國際的回應，其仍然堅持此前的研究報告。

孰是孰非呢？

恒安國際的危機

博力達思研究曾在2018年7月和9月分別沽空浩沙國際（2200.HK）、中新控股（8207.HK），都聲稱其目標價應被估至零。

對此，浩沙國際股價大幅下跌至董事長施洪流1500萬股被強制平倉，該公司在11月還接獲來自香港聯(lián)合交易所有限公司函件，目前處于停牌狀態(tài)。中新控股被博力達思研究估值為0港元，認為其有假交易、假利潤并且操縱股價，當日其股價大跌21%創(chuàng)3年新低。

可見其研究實力。

資料顯示，狙擊恒安國際的做空機構(gòu)博力達思研究來歷不簡單，它是由是著名沽空機構(gòu)格勞克斯研究(Glaucus Research)前創(chuàng)始人Matt Wiechert成立的，其中讓人印象深刻的就是沽空德普科技（03823，HK）。2016 年 7 月 28 日，格勞克斯發(fā)布做空報告，指責德普科技存在欺詐行為，同時將德普科技的目標價調(diào)為零元，當日，德普科技股價以每股 2.32 港元開盤，開盤后股價走勢平穩(wěn)，但隨后出現(xiàn)了斷崖式下跌，全天下跌了 86%，可謂出手必勝。

這一次，其將槍口瞄準恒安國際，能否獲勝呢？對恒安國際來說，其如何破局？

槍口之下 恒安國際的應對

在博力達思的研究報告當中，恒安國際自2005年以來偽造了110億元人民幣的凈收入，而且認為恒安國際在披露的衛(wèi)生巾業(yè)務中作假，2018上半年的恒安國際衛(wèi)生巾業(yè)務利潤率為51%，而競爭對手正在努力創(chuàng)造15%營業(yè)利潤率。

對此，恒安國際的回應為：公司的衛(wèi)生巾產(chǎn)品多層次覆蓋，有廣泛的客戶群和分銷渠道，占據(jù)市場份額約27%。公司不認為中國其他品牌商的財務表現(xiàn)與本公司的財務表現(xiàn)有可比性。

此外，博力達思研究報告還指出，截止到2018年6月30日，恒安國際的現(xiàn)金和銀行存款余額為198億元人民幣，恒安國際的營運資金余額為76億元。但在8月至12月，其間接全資附屬公司恒安中國向投資者發(fā)行了六期債券，共籌集75億元人民幣。認為增加借款的原因是因為恒安國際報告的現(xiàn)金余額都是偽造的，因為恒安國際大幅舉債的行為，與其擁有大量凈利潤和大額銀行存款的現(xiàn)狀不符。

針對這一問題，恒安國際回應，其發(fā)行的債券在2017年4月獲得了全國金融市場機構(gòu)投資者協(xié)會的批準，發(fā)行總額為50億元人民幣的超短期融資卷，2018年8月到12月發(fā)行了5期，此外在2016年8月獲得了中國證監(jiān)會批準的境內(nèi)債券，總額為57.5億元人民幣 ，2018年7月發(fā)行了第二期。所有程序都是合法的，而且自2018年來，中國的債務融資借貸成本普遍呈下降趨勢，公司認為在這個借此機會為滿足營運資金需求而融資是合理的。

然而，對于恒安國際的回應，做空機構(gòu)包括投資者并不認同，在其發(fā)布回應之后，恒安國際股價依舊下跌。

結(jié)果如何呢？讓我們且隨GPLP君一起期待最終答案。

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