人福醫(yī)藥年內(nèi)最高跌幅近7成 持續(xù)高增長結(jié)束還藏66.55億商譽(yù)

作者：拾叁

來源：GPLP(ID:gplpcn)

人福醫(yī)藥（600079.SH）做夢不曾想到，出現(xiàn)在公眾面前的方式會(huì)是如此的戲劇性。

中美會(huì)晤后，“芬太尼”一夜成為了公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，悶聲發(fā)財(cái)?shù)娜烁ａt(yī)藥等相關(guān)醫(yī)藥公司也一下被推進(jìn)了舞臺中央，不得不出面澄清，人福醫(yī)藥公司沒有任何芬太尼物質(zhì)出口到美國，示意投資者們不要慌張，對公司要有信心。

芬太尼實(shí)際上就是一種鎮(zhèn)痛劑，主要適用于治療疼痛和手術(shù)鎮(zhèn)痛，它產(chǎn)生的效果非?？?，作用強(qiáng)度為嗎啡的 60-80倍，所以芬太尼作為一種藥是好藥，但同時(shí)它又是繼傳統(tǒng)毒品、合成毒品之后的第三代毒品，就“實(shí)驗(yàn)室毒品”中的重要成分，濫用會(huì)使人上癮，而且由于效力極強(qiáng)，過量飲用更易致人死亡，因此，一經(jīng)誕生受到眾多關(guān)注。

芬太尼帶來的好買賣

2001年，人福醫(yī)藥出資3300萬元與宜藥集團(tuán)共同組建宜昌人福，宜昌人福成為人福醫(yī)藥旗下的控股子公司。

有了資金支持，芬太尼系列產(chǎn)品逐漸成為人福醫(yī)藥旗下藥品拳頭產(chǎn)品，為人福醫(yī)藥帶來不菲回報(bào)，2003年，宜昌人福實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.40億元，凈利潤2502.78萬元。2017年，宜昌人福實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.60億元，凈利潤6.23億元。

一直以來，政府對此類麻醉藥品監(jiān)管都極為嚴(yán)格，將原料藥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量控制在1至2家，制劑生產(chǎn)企業(yè)控制在1至3家。截至目前，僅有人福醫(yī)藥、國藥集團(tuán)、恩華藥業(yè)三家獲得相關(guān)批文，其中，人福醫(yī)藥是三家中唯一家民營企業(yè)，并且是國內(nèi)從事芬太尼類產(chǎn)品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，保持了極高的市場占有率。

迄今為止，宜昌人福已成為亞洲最大的麻醉藥品研發(fā)生產(chǎn)基地，同時(shí)也是國家麻醉藥品和一類精神藥品的總經(jīng)銷單位，其麻醉產(chǎn)品全國市場份額達(dá)60%。

開始面臨內(nèi)憂外患

進(jìn)入2018年，人福醫(yī)藥業(yè)績開始下滑，財(cái)報(bào)顯示，2018年前三季度，人福醫(yī)藥的營業(yè)收入為135.38億元，同比增長26.71%；但凈利潤僅為6.48億元，較上年同期下降高達(dá)66.57%。

這到底是什么原因呢？

原來，翻閱其凈利潤增長，GPLP君發(fā)現(xiàn)，人福醫(yī)藥最近幾個(gè)季度的凈利潤同比增長率猶如做過山車，2017年第三季度到2018年第三季度，697.42%、-38.33%、-10.21%、82.01%、-90.62%，高高低低讓人眼花繚亂。

就此，人福醫(yī)藥稱，公司2017年以3.52億美元將持有的武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給CSL BEHRING ASIA PACIFIC LTD，實(shí)現(xiàn)凈利潤（非經(jīng)常性收益）約15億元人民幣，預(yù)計(jì)公司2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤與上年同期相比將發(fā)生較大幅度下降。

但即使在扣除非經(jīng)常損益后，人福醫(yī)藥2018年前三季度的凈利潤降幅亦達(dá)-14.19%，較2017年度1%的降幅有所擴(kuò)大，持續(xù)多年的高增長結(jié)束。

相比較人福醫(yī)藥的凈利潤增長率是跌宕起伏，人福醫(yī)藥的股價(jià)也是一路下跌，從年初的高點(diǎn)18.33元一路狂跌到目前的11元線附近，截止到12月6日人福醫(yī)藥收盤報(bào)價(jià)為11.12元，跌幅最高可達(dá)66.6%。

伴隨人福醫(yī)藥股價(jià)走低的是股東的減持，人福醫(yī)藥11月30日晚間公告稱，匯添富基金根據(jù)投資安排，擬通過集中競價(jià)方式減持匯添富-優(yōu)勢醫(yī)藥企業(yè)定增計(jì)劃1號資產(chǎn)管理計(jì)劃和匯添富-優(yōu)勢醫(yī)藥企業(yè)定增計(jì)劃2號資產(chǎn)管理計(jì)劃所持有的公司股份，減持股份數(shù)分別不超過13,537,000股，分別占總股本1%。

更大的問題是2018年人福醫(yī)藥的商譽(yù)減值測試。需要注意的是，在今年11月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號——商譽(yù)減值》，對商譽(yù)減值測試提出了非常專業(yè)細(xì)致的要求。這對人福醫(yī)藥來說是一次嚴(yán)厲的考驗(yàn)，隨著監(jiān)管部門對商譽(yù)減值測試相關(guān)問題的重視，很多賬面商譽(yù)余額較高的公司在2018年年報(bào)時(shí)，將面臨新的考驗(yàn)，需要披露更詳細(xì)的內(nèi)容。

根據(jù)資料顯示，2011-2015年，公司賬面上的商譽(yù)余額由1.67億元增長至13.8億元，四年間擴(kuò)大了7倍。2016年以來，隨著公司實(shí)施國際化戰(zhàn)略，不斷加大對海外公司或業(yè)務(wù)的收購，賬面上積累商譽(yù)值進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)人福醫(yī)藥2018年三季度財(cái)報(bào)顯示，人福醫(yī)藥的商譽(yù)達(dá)到了66.55億元。

隨著2018年年報(bào)季的到來，人福醫(yī)藥能否給投資者們一個(gè)滿意的答案？

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