在京東、美團(tuán)、阿里等巨頭掀起的外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)中，市場最初擔(dān)憂價格戰(zhàn)會擠壓產(chǎn)業(yè)鏈利潤，拖累相關(guān)企業(yè)表現(xiàn)。然而，港股順豐同城(9699.HK)卻逆勢走強(qiáng)，自5月8日以來累計漲幅超30%，期間最大漲幅超41%，成為即時配送板塊的領(lǐng)漲標(biāo)的。這一現(xiàn)象背后，或是市場對第三方即時配送平臺稀缺價值的重新審視——流量多極化的競爭下，中立的運(yùn)力基礎(chǔ)設(shè)施反而成最大受益者。
外賣大戰(zhàn)背后：中立運(yùn)力成最大受益者
這場始于外賣，實則爭奪即時零售萬億市場的大戰(zhàn)，暴露了兩大問題：一是平臺自有運(yùn)力難以滿足全品類、全時段的配送需求，像京東、美團(tuán)自建配送體系都有核心服務(wù)品類，當(dāng)餐飲訂單暴增時，其非餐運(yùn)力勢必受影響，難以兼顧長尾場景;二是在流量多極化下，于KA商家而言，它們既需要全渠道的銷售，又不愿配送運(yùn)力被單一商流平臺捆綁。
而這，恰恰為順豐同城這類第三方即時配送平臺創(chuàng)造機(jī)遇。它不依附任何商流平臺，可全生態(tài)承接抖音、微信、阿里等平臺訂單同時，為外賣平臺“削峰填谷”。此外，支持商家一鍵接入全渠道，保障商家跨平臺訂單高效履約。數(shù)據(jù)顯示，順豐同城KA客戶市占率穩(wěn)居行業(yè)首位，與包括麥當(dāng)勞、肯德基、必勝客、瑞幸咖啡、霸王茶姬、山姆會員店等各行業(yè)頭部品牌都建立了合作，2024年其KA客戶新增門店數(shù)超7500家，印證商家對獨(dú)立運(yùn)力的青睞。未來，平臺流量競爭勢必加劇，這種不站隊的中立運(yùn)力或?qū)⒊掷m(xù)受益。
達(dá)達(dá)退市、閃送掉隊，第三方龍頭稀缺凸顯
目前市場上的中立運(yùn)力有多少呢?從市場格局來看，2024年以來，曾經(jīng)“三足鼎立”的中立運(yùn)力局面被徹底打破。其中，達(dá)達(dá)集團(tuán)將被京東私有化，業(yè)務(wù)重心向京東生態(tài)傾斜，丟失第三方屬性;另一家玩家閃送則上市后虧損，2024年凈虧損1.46億元，其專注的C端急送市場也正被順豐同城推出的“獨(dú)享專送”服務(wù)逐步蠶食。
相比之下，順豐同城則展現(xiàn)強(qiáng)勁且持續(xù)的盈利能力。2024年財報顯示，公司營收同比增長27%至157億元，凈利潤翻倍增長，毛利率提升至6.8%，是自2023年中領(lǐng)先同行實現(xiàn)盈利后唯一連續(xù)盈利的企業(yè)。這種差異化的表現(xiàn)，一方面說明順豐同城盈利模式跨過商業(yè)驗證期，另一方面，在達(dá)達(dá)退市、閃送掉隊后，其第三方龍頭地位愈發(fā)鞏固且具備稀缺性，而資本市場往往熱衷稀缺標(biāo)的。
順豐同城近期的股價表現(xiàn)，本質(zhì)上反映了市場對第三方即時配送價值的重新定價。國海證券認(rèn)為，本地生活市場流量多極化趨勢顯著，多場景高履約訴求驅(qū)動下，公司依托順豐強(qiáng)品牌力，以第三方定位和即時配領(lǐng)軍者地位強(qiáng)履約提份額，疊加規(guī)模網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)持續(xù)降本，往后看B端KA、下沉市場、多元場景等均有看點，公司高增長提盈利持續(xù)兌現(xiàn)。
中金公司則指出，據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，4月順豐同城騎手端日均使用次數(shù)同比增長40%，公司在外賣與最后一公里配送需求增長催化下，即時配送行業(yè)需求或好于預(yù)期，上調(diào)25年、26年收入預(yù)測，并維持“跑贏行業(yè)”評級及目標(biāo)價于13.50港元，較現(xiàn)價存26%的上行空間。
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