作者：王海倫
來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）
不知道澳優(yōu)乳業(yè)的三季報能否扭轉澳優(yōu)乳業(yè)被做空機構沽空所帶來的負面影響。
一切并不樂觀。
盡管距離2019年8月15日，海外做空機構Blue Orca Capital（中文簡稱“殺人鯨資本”）發(fā)布做空報告已經兩個半月，期間，澳優(yōu)乳業(yè)也是發(fā)布多個利好消息，包括以1億港元回購1.6億股份，然而，迄今為止，澳優(yōu)乳業(yè)依舊沒有從做空當天的股價當中回過神來。
2019年8月15日，澳優(yōu)乳業(yè)以12.22港元收盤。
然而，截至2019年11月4日，澳優(yōu)乳業(yè)的股價依舊徘徊在11.92港元，且成交量只有139萬港元，行業(yè)低迷且缺乏交易。
澳優(yōu)乳業(yè)到底怎么了？
事實是，在被做空之后，關于澳優(yōu)乳業(yè)的虛假宣傳，在兩個月的時間內，澳優(yōu)乳業(yè)并沒有完全解答投資者的質疑。
澳優(yōu)乳業(yè)的投資價值
根據(jù)沽空機構發(fā)布的做空報告顯示，殺人鯨資本認為澳優(yōu)股份有限公司(01717.HK)涉嫌財務造假，夸大營業(yè)收入，誤導中國消費者，隱藏成本，并且通過未披露關聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利，因此對其市盈率打上25%的企業(yè)治理折扣，并表示，根據(jù)獨立證據(jù)對澳優(yōu)的收入進行調整后，得到澳優(yōu)的股價估值為每股5.78港元，相比上個交易日收市價格低逾五成，澳優(yōu)乳業(yè)并不具備投資價值。
與此同時，該報告還具體指出以下五點：
1、海關數(shù)據(jù)顯示澳優(yōu)乳業(yè)嬰幼兒配方奶粉在中國區(qū)的銷售額虛報52%；
2、旗艦品牌佳貝艾特羊奶粉的誤導性披露有引起中國消費者抵制的風險；
3、低報人工費用，實際盈利水平遠低于其披露水平；
4、通過子公司云養(yǎng)邦進行虛假交易和秘密輸送利益；
5、與公司高管秘密控制的分銷商進行未披露的關聯(lián)交易。
公開資料顯示，“殺人鯨”開創(chuàng)人Soren Aandahl來自頗具著名度的沽空機構Glaucus，，隨后，Soren Aandahl成立了本身的做空基金B(yǎng)lue Orca Capital。
2018年5月底，Blue Orca曾將方針指向新秀麗，以為后者的公司管理和管帳題目令其股價應較同業(yè)有所折價，并賜與新秀麗17.95港元的方針價，較陳述發(fā)布前一個買賣日開盤年夜幅折價。爾后，新秀麗首席執(zhí)行官的Ramesh Tainwala的黯然離職。
此后殺人鯨一戰(zhàn)成名。
那么，此次被殺人鯨質疑的澳優(yōu)乳業(yè)到底有沒有投資價值呢？
我們且看澳優(yōu)乳業(yè)的財務情況。
2019年8月14日，澳優(yōu)乳業(yè)股份公司(以下簡稱“澳優(yōu)乳業(yè)”)發(fā)布2019年上半年業(yè)績報告。報告顯示，1-6月澳優(yōu)乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31.48億元，較2018年增長約21.9%；毛利16.39億元，同比上升36.9%；公司權益持有人應占利潤2.6億元，同比下降20.4%，經調整公司權益持有人應占利潤4.3億元，同比增長63.8%。
在銷售方面，數(shù)據(jù)顯示，2018年，澳優(yōu)實現(xiàn)營收53.9億元。其中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特在中國境內銷售額同比增長約64.4%達17.73億元。佳貝艾特實現(xiàn)海外銷售額約為2.61億元，同比增長約29.5%。
在業(yè)績看起來一片向好的同時，澳優(yōu)乳業(yè)的凈利潤卻顯示同比下滑20.4%，澳優(yōu)乳業(yè)到底怎么了？
對此，海通證券研報表示，衍生金融工具公允價值變動影響凈利潤，經調整凈利潤更能夠真實反應公司業(yè)務的實際經營情況，應積極關注核心凈利潤表現(xiàn)。
然而，作為核心凈利潤的毛利與公司權益卻表現(xiàn)不一，對此，不知道澳優(yōu)乳業(yè)的財報背后隱藏了什么秘密。
截至GPLP犀牛財經發(fā)稿時止，對方并沒有回復。
澳優(yōu)乳業(yè)有沒有誤導消費者？
關于虛假傳播，殺人鯨資本在報告中指出，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特對中國消費者的宣傳具有誤導性，且遠不如其給予歐洲和美國消費者的警告和披露。
根據(jù)沽空報告，佳貝艾特在中國官網通過文章宣傳乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。而佳貝艾特在其國外網站上解答消費者疑問時表示，乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的孩子不應該使用佳貝艾特羊奶粉。
公開資料顯示，作為澳優(yōu)乳業(yè)的明星品牌之一，佳貝艾特為澳優(yōu)貢獻了較大的收入，中國市場也成為該產品的重要市場。
只是，在中國市場鋪天蓋地的傳播當中，澳優(yōu)乳業(yè)卻忽視了提醒消費者，乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的孩子不應該使用佳貝艾特羊奶粉。
這是一個客觀事實，也就是澳優(yōu)乳業(yè)大肆宣傳了其優(yōu)勢，卻并沒有對某些細節(jié)予以提醒。
澳優(yōu)2003年成立于“乳業(yè)沙漠”湖南省，由于湖南本地奶源匱乏，澳優(yōu)選擇走出去，到擁有優(yōu)質奶源的國際市場，通過整合國際資源走出了一條相對不一樣的發(fā)展路徑。2009年10月赴港上市，成為國內首個在港上市的乳企。
只是，即便上市十年，作為乳業(yè)企業(yè)的領頭羊之一，澳優(yōu)乳業(yè)似乎依舊沒有適應上市公司作為公眾公司的責任和義務，在公眾義務方面做出榜樣。
而且，在上市十年之后，澳優(yōu)該如何持續(xù)健康走下去，這也成為投資者最關注的話題。
澳優(yōu)乳業(yè)的挑戰(zhàn)
客觀而言，面臨下一個十年的開端，整個奶粉行業(yè)的形勢已經發(fā)生了巨大的變化：從量的增長轉變?yōu)橘|的增長，從以前的普通化到現(xiàn)在的高端化，從品類里再次細分也成為新的發(fā)展勢頭；增長從以前一二三線為主的城市拉動變成低線城市的拉動。
在此背景下，澳優(yōu)乳業(yè)如何找到自己的位置這值得商榷——如今，奶粉新政騰出來的市場份額已經被頭部乳企瓜分完畢，而隨著中國適齡婦女逐步減少，中國新生兒每年也成遞減態(tài)勢，2017年新生兒為1723萬人，到2018年降到了1500萬人，從現(xiàn)實情況來看，這個趨勢還在繼續(xù)。對嬰幼兒奶粉行業(yè)來說，這意味著奶粉需求減少，市場容量有限。
要搶奪剩余的市場份額，企業(yè)需要強化品牌，在細分領域挖掘市場空間。
顯然，澳優(yōu)乳業(yè)選擇不遺余力的進行廣告?zhèn)鞑デ橛锌稍?/p>
然而，如何在曝光的同時保持盡到自己的責任和義務，這值得思考。
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