四環(huán)醫(yī)藥中期商譽(yù)爆雷28.4億元 經(jīng)營發(fā)展喜憂參半

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

港股最近醫(yī)藥股風(fēng)波不斷，前段時間白云山（0874.HK）的“金戈財務(wù)數(shù)據(jù)”還未解決，現(xiàn)今，四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）又陷入“財務(wù)數(shù)據(jù)”旋渦。

四環(huán)醫(yī)藥是一家從事藥品業(yè)務(wù)的香港投資控股公司。公司主要從事研發(fā)、制造及銷售藥品。其產(chǎn)品覆蓋心腦血管、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、新陳代謝、腫瘤及抗感染領(lǐng)域。

中期預(yù)計虧損，商譽(yù)爆雷

7月21日晚間，四環(huán)醫(yī)藥發(fā)布了一則通告稱，預(yù)計今年上半年業(yè)績出現(xiàn)凈虧損。虧損主要原因是與可能出現(xiàn)的28.4億元人民幣商譽(yù)減值有關(guān)。

受到公告的影響，四環(huán)醫(yī)藥股價在7月22日開盤便跳水，截至當(dāng)日收盤，股價下跌了11.23%，市值一天時間內(nèi)蒸發(fā)了約19億港元。

四環(huán)醫(yī)藥的2018年年報中顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.17億元人民幣，凈資產(chǎn)125.10億元人民幣，賬面上擁有商譽(yù)值為28.44億元人民幣，占同期營業(yè)收入的97.49%，凈資產(chǎn)的22.73%，等同于此次預(yù)計的商譽(yù)減值虧損的全部價值。

而如此高的商譽(yù)值，跟其往年不斷擴(kuò)張收購有關(guān)。

資料來源：四環(huán)醫(yī)藥2018年年報

四環(huán)醫(yī)藥于2010年10月28日在港交所主板上市，先后并購了吉林四環(huán)制藥有限公司、弘和制藥有限公司、吉林四長制藥有限公司、長春翔通藥業(yè)有限公司、本溪恆康藥業(yè)有限公司、深圳四環(huán)藥業(yè)有限公司、北京四環(huán)制藥有限公司等。

大刀闊斧的擴(kuò)張并購給四環(huán)醫(yī)藥帶來了發(fā)展，同時也為其埋下了商譽(yù)減值的雷。

經(jīng)營發(fā)展半喜半憂

除了四環(huán)醫(yī)藥高額的商譽(yù)減值造成自己中期的凈虧損。其經(jīng)營發(fā)展也面臨困境。

2019年以來，四環(huán)醫(yī)藥治療糖尿病藥物胰島素類似物門冬胰島素、門冬胰島素30以及創(chuàng)新藥吡羅西尼臨床試驗(yàn)取得進(jìn)展;“醋酸艾司利卡西平片”生產(chǎn)批件首家申報獲得受理;復(fù)方氨基酸注射液獲藥品注冊批件;第三代EGFR抑制劑XZP-5809 獲得I期至III期臨床批件。

除此之外，公司也成為中國目前唯一一家取得國家藥監(jiān)局頒發(fā)該藥品粉液雙室袋藥品注冊批件的生產(chǎn)企業(yè)。

但是，在其樂觀的時候，醫(yī)藥市場環(huán)境卻不容其樂觀，近年來，為加強(qiáng)對臨床合理用藥的管理，規(guī)范臨床不合理用藥現(xiàn)狀，通過重塑醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利益分配鏈實(shí)現(xiàn)安全、有效、經(jīng)濟(jì)地用藥。

并且在2019年7月，國家衛(wèi)健委、國家中藥局聯(lián)合發(fā)布了《第一批國家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄（化藥及生物制藥）》，包括了20種藥物。

根據(jù)公開資料顯示，在第一批被重點(diǎn)監(jiān)控的20種藥物中，有6個是四環(huán)醫(yī)藥所涉及的。并且這6種藥物在2018年中國的市場份額高達(dá)300億元人民幣。

GPLP犀牛財經(jīng)翻閱四環(huán)醫(yī)藥的財報了解到，四環(huán)醫(yī)藥所生產(chǎn)的心腦血管藥物中，有7個藥品涉及到了監(jiān)控，并且通過其2018年的營業(yè)收入來看，這7種藥品在2018年的銷售收入高達(dá)23.82億元，占當(dāng)年的營業(yè)收入超過了80%。

而這意味著隨著第一批重點(diǎn)監(jiān)控醫(yī)藥目錄的發(fā)布，過去通過以這些藥物作為核心的四環(huán)醫(yī)藥，再無法以高定價等方式日進(jìn)斗金。其經(jīng)營業(yè)績也將下滑。

事實(shí)似乎也是這樣。四環(huán)醫(yī)藥2018年的營業(yè)收入同2017年相比雖有一點(diǎn)增長，但是同2014-2016年相比，不及其三年的平均水平。而目前，四環(huán)醫(yī)藥的正式中報還未披露，不過四環(huán)醫(yī)藥的主要產(chǎn)品又被納入監(jiān)管之中，可以說2019年其業(yè)績必定滿是憂愁。

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