博雅資本王坤：揭開(kāi)風(fēng)投的真相 做最專業(yè)的母基金

原標(biāo)題：博雅資本王坤：揭開(kāi)風(fēng)投的真相 做最專業(yè)的母基金

在創(chuàng)業(yè)圈里，很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目猶如千團(tuán)大戰(zhàn)，90%以上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目都會(huì)倒閉。而在風(fēng)投圈也同樣如此，“一九原則”正在成為主導(dǎo)投資市場(chǎng)的“黑手”。

從2015年做母基金以來(lái)，博雅資本創(chuàng)始人王坤才感覺(jué)自己真正接觸到了真實(shí)的中國(guó)風(fēng)投，看清楚這個(gè)圈子到底有多殘酷，但這也更加堅(jiān)定了他“建立風(fēng)投生態(tài)圈，做中國(guó)最專業(yè)的母基金，在最難的領(lǐng)域挑戰(zhàn)自己”的信念!

博雅資本創(chuàng)始人王坤

一次偶然，揭開(kāi)了母基金的秘密

從2011年開(kāi)始，博雅資本一直專注于直投業(yè)務(wù)，做母基金，源于一個(gè)偶然的發(fā)現(xiàn)。

2015年，博雅資本團(tuán)隊(duì)在投資過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，伴隨著大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的到來(lái)，很多資金也開(kāi)始瘋狂的進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，這直接導(dǎo)致很多項(xiàng)目估值虛高。然而，真正優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目并沒(méi)有顯著增加，僧多粥少，在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)想要脫穎而出也并不是很容易的事情，除了提供資金以外，他們也必須開(kāi)始重視各種投后關(guān)鍵資源的注入，比如團(tuán)隊(duì)核心崗位人才推薦、產(chǎn)業(yè)上下游資源整合、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、戰(zhàn)略思考梳理、財(cái)務(wù)規(guī)范管理、營(yíng)銷(xiāo)資源撮合等等。

換句話說(shuō)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)也開(kāi)始了洗牌，大量失去核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資機(jī)構(gòu)將血本無(wú)歸。如同當(dāng)年團(tuán)購(gòu)行業(yè)上演的千團(tuán)大戰(zhàn)，在2013年的時(shí)候有5000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，且大部分身后都有風(fēng)投的身影，但最終真正活下來(lái)的只有不到5家。在資本市場(chǎng)中，無(wú)論投資團(tuán)隊(duì)還是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，少數(shù)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)資源的收斂效應(yīng)非常明顯，他們像黑洞般吸收著市場(chǎng)上的大部分資金，而大多數(shù)同一領(lǐng)域團(tuán)隊(duì)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)被甩在角落，艱難的做著配角。

如何保持與頂級(jí)市場(chǎng)基金的距離，同時(shí)，通過(guò)與他們合作，獲取最頂級(jí)的創(chuàng)業(yè)者及優(yōu)秀項(xiàng)目?這個(gè)時(shí)候，王坤想到了母基金。

博雅資本做母基金是一次具有戰(zhàn)略意義的決定，這猶如戰(zhàn)爭(zhēng)，只有站在了戰(zhàn)略上的最高點(diǎn)，與最頂級(jí)的團(tuán)隊(duì)共舞，才能夠站在風(fēng)投行業(yè)的制高點(diǎn)。通過(guò)母基金投資的方式，博雅資本不僅緊隨一線基金的步伐，而且，更重要的是，他們能夠獲取最優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目源。

而且，研究了一圈母基金下來(lái)，伴隨母基金更多的秘密浮出水面，這更堅(jiān)定了王坤及博雅資本其他合伙人做母基金的決心。

原來(lái)，博雅資本研究完全球范圍內(nèi)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資基金及FOF基金的風(fēng)險(xiǎn)收益后，他們發(fā)現(xiàn)，母基金原來(lái)才是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)里最大的贏家——無(wú)論是在英國(guó)還是在美國(guó)，從IRR收益率來(lái)看，F(xiàn)OF母基金獲取高收益的概率遠(yuǎn)勝于單個(gè)基金，但從IRR收益率中位數(shù)和從收益/風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等多個(gè)緯度相比，母基金的風(fēng)險(xiǎn)是極小的，本金虧損的概率只有1%。

如圖所示：FOF與單只基金的風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)比

此外，據(jù)歐洲公司European Investment Fund的統(tǒng)計(jì)，他們?cè)?004年對(duì)FOF、單個(gè)基金及單個(gè)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究統(tǒng)計(jì)，最終發(fā)現(xiàn)，兩者之間差距明顯，投資到FOF的虧損概率只有1%，而投資到單個(gè)基金的虧損概率是30%。

風(fēng)投很專業(yè)，進(jìn)入需謹(jǐn)慎

所有事實(shí)證明，風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較專業(yè)的活兒，需要有專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)管理。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，成熟的投資人應(yīng)該具備以下素質(zhì)：A、充分的理解周期;B、避開(kāi)人多的地方;C、更多專注基本面;D、堅(jiān)持組合資產(chǎn)配置;E、高收益來(lái)自提前布局等多方面。然而，大部分的企業(yè)家和個(gè)人無(wú)論從時(shí)間還是從專業(yè)度來(lái)說(shuō)都達(dá)不到要求，更多的，他們擺脫不了情緒化的困擾。

當(dāng)然，從專業(yè)角度來(lái)說(shuō)的話，比如說(shuō)針對(duì)GP投資人的投資能力及道德問(wèn)題的審核，這些只有專業(yè)機(jī)構(gòu)才能夠做到，畢竟在中國(guó)，由于大部分的個(gè)人LP都不具備盡調(diào)能力，最終在情緒激動(dòng)下進(jìn)行投資，釀成了一個(gè)個(gè)投資悲劇。

即便是博雅資本，做了4年直投業(yè)務(wù)，他們做母基金也是摸著石頭過(guò)河，先是對(duì)整個(gè)風(fēng)投行業(yè)進(jìn)行了系統(tǒng)研究，隨后才在2015年確定了直投和母基金雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

而且，博雅資本做母基金的優(yōu)勢(shì)明顯：

首先，對(duì)新經(jīng)濟(jì)的把握及投資方向，包括投資價(jià)值的判斷，博雅資本直投基金過(guò)去的成績(jī)證明了他們的能力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資能力的判斷，他們有能力來(lái)實(shí)現(xiàn)。自從2011年開(kāi)始直投業(yè)務(wù)以來(lái)，博雅資本已經(jīng)投資了紛享銷(xiāo)客以及微影時(shí)代等知名項(xiàng)目，成績(jī)斐然。

其次，通過(guò)研究美國(guó)及中國(guó)的頂級(jí)風(fēng)投之后，他們發(fā)現(xiàn)了風(fēng)投行業(yè)的幾個(gè)真相，從而建立了博雅資本母基金的投資標(biāo)準(zhǔn)：

1、 2/98定律;

2、 任何不基于行業(yè)研究所發(fā)起的投資都是自殺行為;

3、 創(chuàng)新是穿越經(jīng)濟(jì)周期的唯一法寶;

4、 估值是投資時(shí)點(diǎn)的決定性因素;

5、 企業(yè)內(nèi)在成長(zhǎng)是投資的基本法則。

在母基金選擇子基金投資時(shí)，很多人認(rèn)為只要投給明星投資機(jī)構(gòu)就行了，其實(shí)這是個(gè)非常大的誤區(qū)，很多投資機(jī)構(gòu)名氣很大，也可能過(guò)去業(yè)績(jī)非常棒，但這種業(yè)績(jī)未必穩(wěn)定，和他所專注的行業(yè)周期、關(guān)鍵合伙人的狀態(tài)、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制、商業(yè)邏輯判斷準(zhǔn)確的持續(xù)性都有很大關(guān)系，比如下圖就是一個(gè)非常著名的投資機(jī)構(gòu)的IRR圖表，從圖上可以看出這家機(jī)構(gòu)第一期確實(shí)業(yè)績(jī)非常好，但隨著基金規(guī)模的不斷增大，關(guān)鍵合伙人離職等原因，后期的基金收益率并不理想，所以想當(dāng)然認(rèn)為有名的基金業(yè)績(jī)就好的投資邏輯其實(shí)具有很大風(fēng)險(xiǎn)。

如圖：某高知名度的投資機(jī)構(gòu)基金產(chǎn)品IRR收益對(duì)比

其實(shí)，無(wú)論是母基金還是直投基金，要想取得優(yōu)異的成績(jī)的前提是深入的研究和調(diào)研，既把握好宏觀經(jīng)濟(jì)，又要調(diào)整好細(xì)節(jié)!總而言之，做好母基金也并不容易。

那么，博雅資本做母基金能夠做好嗎?

初試牛刀，博雅母基金穩(wěn)步前行

2017年6月份，博雅資本第一只母基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)出來(lái)了，短短1年的時(shí)間，賬面回報(bào)約1.5倍，博雅資本用業(yè)績(jī)證明，他們做母基金也足夠勝任，這個(gè)時(shí)候，王坤終于松了一口氣。

看起來(lái)輕描淡寫(xiě)，然而，王坤并不愿提及，他們做母基金的背后，團(tuán)隊(duì)的付出有多少。

他們深知，在以投資收益為唯一的判斷標(biāo)準(zhǔn)面前，博雅資本沒(méi)有任何回避的理由，無(wú)論是直投還是母基金。因此，博雅資本創(chuàng)始人王坤要求自己及團(tuán)隊(duì)，投資一定要形成自己的觀點(diǎn)及判斷，絕不能隨波逐流，所謂的投資風(fēng)口很容易成為大坑。

做母基金，博雅資本一直以來(lái)都心懷敬畏，他們充分發(fā)揮自身專業(yè)度，通過(guò)多維度的投資組合，比如早期投資與中后期投資搭配、黑馬基金與白馬基金搭配、不同行業(yè)的搭配、基金規(guī)模大小合理配置等方式，最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)、提高回報(bào)率。同時(shí)，在基金選擇方面，博雅資本也十分謹(jǐn)慎，為了確定一只目標(biāo)基金是否符合自己的要求，往往需要觀察追蹤半年甚至一年之久，他們才決定投資一家基金。

股權(quán)投資需要專業(yè)的投資知識(shí)與智慧，當(dāng)然，也更需要足夠的時(shí)間專注于此。博雅資本的成功不是來(lái)自于偶然，通過(guò)多年的研究及摸索，在投資的道路上，博雅資本越來(lái)越成熟，也形成了自己鮮明的投資風(fēng)格。

未來(lái)，希望中國(guó)的母基金同樣走出一條屬于自己的路。返回極客網(wǎng)，查看更多

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