原標題：中國式LP與GP: 扭曲的戀人 由七年之癢看關系本質
前言
文/低調前行的M女士 某母基金合伙人
“中國的LP實在不成熟，他們什么都要參與，也都要管!”
“中國的GP太不負責任，我們的投資很多都打了水漂!”
盡管是行業(yè)里的兩個重要參與者，然而，中國式GP與LP仿佛水火不容——身邊很多GP朋友抱怨，募資太難了，LP各種要求，與此同時，來自LP的朋友也總是討論，某某GP不道德，耍大牌，存在出格的問題等。
總之，GP與LP很多時候仿佛一對怨偶，互不理解，也互不買賬。
GPLP君用客觀的放大鏡來審視一下GP與LP兩者成為怨偶的核心問題所在，以及各應如何扮演角色才能盡量避免成為一對怨偶。
好的GP與LP之間是真愛
“幸福的家庭各自相似，不幸的家庭則有各自的不幸?！?/p>
——托爾斯泰
一段好的婚姻顯然需要雙方徹底了解，是否靠譜，三觀是否一致，相處是否舒服。而GP與LP的結合也需要雙方一段長時間磨合。
然而，在中國， GP與LP之間很多是閃婚閃離。
很短的時間之內，LP就決定投資某GP，他們看中了這個GP的品牌，當然還有過去的神話。
于是，剛開始，蜜月期的LP與GP之間非常幸福，然而，時間長了，兩者因前期了解不深而矛盾不斷。
畢竟，對私募股權投資來講，LP與GP的合作是漫長的旅程，彼此關系雖不似婚姻但勝似婚姻——通常，一支人民幣基金的存續(xù)期是8+1+1年，美元基金更長，而現(xiàn)代社會一段婚姻關系平均可能都維持不到這么久，因此， GP與LP之間，投與被投的關系如何能在一個健康的狀態(tài)下運作，可以說是決定投資機構之間結合的這段關系是否在最后能評價為成功，也顯得格外重要。
那么如何評估一家機構的品質?如何說他們是靠譜的GP?
是靠機構間合作用的一紙婚書?還是簡單法律文件的條款談判，只要簽兩個協(xié)議就能保證像婚姻似的白頭偕老嗎?
顯然，即便加上幾個月的盡調時間也遠遠不夠，因為盡職調查付不付責任也另當別論。
M女士就曾盡調過一只知名基金。然而，盡調過程發(fā)現(xiàn)的一個問題格外讓M女士震驚。
中國某知名基金合伙人其實面臨訴訟問題，且實際已進入法律訴訟程序，如被判定為非法，這位合伙人要在監(jiān)獄里面渡過至少兩年時光。
然而，在募資過程當中，如此重大的法律訴訟訊息，對方并沒有披露給M女士。
當然，也有人說中國GP的各種問題也有LP的責任。比如LP對基金管理插手過多。
而且，即便GP有各種各樣的問題，我們也還是要投資它，為什么?因為你總是要配置私募股權資產吧，如果不投他們，你還能投資哪些基金?
在中國，好的GP畢竟不多，能給LP提供現(xiàn)金回報的更是少數(shù)。
而這種GP，一旦投資，你或許還能獲得超額回報。
這當然是大部分LP的心理，然而，如何篩選這些GP，什么樣的GP是好GP?GPLP君可以這樣比喻——好的GP與LP之間的關系猶如真愛，我們不能懷疑真愛的存在，但是，真愛在這個世界卻很難找到，而好的LP他不僅絕對信任你，而且有足夠的耐心進行長時間的等待，可謂是名副其實真愛。
試問這個世界， GP與LP之間存在真愛嗎?
答案當然毋庸置疑。
如果比較全球各大類資產過往平均回報，私募股權是唯一能在3年、5年、10年、15年及20年周期實現(xiàn)雙位數(shù)正回報的資產類別。遠勝股票、債券與其他另類投資。這也說明，LP通過與GP合作，配置私募股權資產，確實能在長期實現(xiàn)目標的超額收益。更別提，中國各大機構都在宣傳和學習的耶魯大學捐贈基金模式，該基金自1985年到2015年30年間創(chuàng)造了近14%的平均年化收益率，其對私募股權的超額配置，是收益的主要貢獻之一。
而且其對私募股權堅持長期配置，時間規(guī)劃在十年甚至更長，這期間絕不插手真愛的工作，可謂是足夠信任的LP，以及真愛當中的典范。
因此，在與歐美市場相比，中國的GP與LP是否值得反思，自己的身上有沒有問題，而不是一味的埋怨對方。
由七年之癢看GP與LP關系的本質
婚姻關系存在七年之癢，這毋庸置疑。
而要保持好一段GP與LP的關系也如同婚姻關系一般并不容易——在中國普遍存在GP與LP之間溝通不暢，雙方缺乏信任，再加上每個LP本來也存著扮演GP角色的心態(tài)，因此這自然亦導致了在GP的下一次募集當中，LP對其不信任的態(tài)度。
當然LP不專業(yè)是一回事，而各式各樣GP的所作所為也讓很多人跌破眼鏡——
比如說似若小蜜蜂，辛苦忙碌型的，拼命看項目，總害怕錯過某只獨角獸。
于是，大家就拼命的忙碌——甚至某基金一年號稱看幾萬個項目，一幫投資經理東奔西跑，撒下天羅地網拼命得找可投項目。
他們一年四季忙的要死，半夜還在聊項目，每天不停的見創(chuàng)業(yè)者，一年休息的時間很少，然后在數(shù)萬項目中分散擲石般去投大幾十個甚至上百個項目，希望能砸中一只獨角獸，身體勞累不堪，對項目及行業(yè)的思考往往不深。
最終，造成項目積壓，投后服務與管理也存在巨大壓力，退出也成問題。
不用說，投資人很累，LP也很著急。
還有孔雀型GP。他們的名氣真的很大，很多人以做他們的LP為榮，費盡各種力氣才獲得了投資份額。然而，基金存續(xù)期結束時，這些LP傻眼了，基金投資現(xiàn)金回報還不如買理財產品。
為什么?
因為隨著基金品牌的不斷增大，基金規(guī)模變得越來越大，很多超出了實際其可管理的能力上限。這些基金為了把募來的錢都花出去，開始偏離原來擅長的投資策略，降低投資項目標準、加快投資節(jié)奏。同時，基金規(guī)模大了，管理費就足夠讓GP過得非常舒服，GP為LP獲利賺取Carry的動力減弱，基金業(yè)績也不可避免走向平庸。
當然這種情況不是絕對會發(fā)生的，但的確存在——因為私募股權基金存在這樣一條發(fā)展曲線。
在第一支基金開始募集時，GP猶如一只丑小鴨，募資總是很難，即便他們是一線基金獨立出來的明星投資人。在基金林立、萬家爭鳴的現(xiàn)況下，要建立一個新的品牌，創(chuàng)立一個新的團隊，談何容易。剛創(chuàng)建一個新機構，其角色已經不單是投資合伙人，還要募資、招人、建團隊、管團隊，設計各種激勵方案和利益分成來激勵大家，這對任何一位合伙人都是極高的挑戰(zhàn)。
當然，如果這位新興經理人除了投資之外，也開始學會了基金管理，比如管理團隊，很幸運的堅持到了創(chuàng)立第二支基金的時候，那么他才能避免被淘汰。
于是，第二支基金他們就開始增加基金規(guī)模，然后組建及擴大團隊，同時實現(xiàn)更好的利益綁定機制。
基金的管理也開始逐步走入正軌，好項目越來越多，品牌知名度也日益提升。
最終，他們方可成為新一代明星機構。
猶如Pre-IPO企業(yè)。坦誠來說，中國好的企業(yè)并不多，特別是PE階段的企業(yè)，如果該企業(yè)已具有很強盈利能力，及高增長，或很明顯的上市計劃，這時候她就是大家都熟知的美女，所有人都想去追，而且追美女的過程中大家都各展法寶，竭盡全力想怎么才能把她追到手。
而相對于GP而言也同樣如此——不僅搖身變成美女的GP開始各種耍大牌，甚至熱衷于出席各種場合，各種走秀，他們的精力被嚴重分散，他們早期基金優(yōu)秀的業(yè)績也就往往逐步下滑，最后跌至市場的平均水平。這就猶如一副鮮明的人生百態(tài)圖，只不過在投資圈更為明顯罷了。
那么，如何才能化解這個問題，盡量避免這樣不想遇見的情況發(fā)生呢?
答案其實很簡單，我們都知道婚姻要互相尊重，不論貧窮還是富有，在實際商業(yè)合作操作當中，不論是GP與LP，不論是處在何種階段，彼此都應自省，是否做到相互尊重?還有是否能定期審視確認彼此應扮演的角色，適時找出調整方案，才能讓LP與GP之間于初時所約定的合作承諾得以兌現(xiàn)。
我想這是解決中國的GP與LP問題的核心。
當然，也是個人觀點，GPLP君希望拋磚引玉，引起大家廣泛討論。
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