新年伊始,新冠疫情成了股市黑天鵝。恒指在春節(jié)期間恐慌性下跌,從上周2月3日起見底反彈,并且市場多判斷二次探底幾率較小。美國因為不是這次疫情的主要爆發(fā)地,所以美股基本不受影響。
03年SARS期間,股市先后經(jīng)歷了「恐慌期-消化期-回歸期」三個階段,目前新冠疫情同樣已經(jīng)度過春節(jié)期間的恐慌,進入消化期。
多數(shù)投資者現(xiàn)在都面臨這樣一個問題,即在疫情持續(xù)影響下,尤其是疫情拐點出現(xiàn)后,該如何把握港美股投資方向?為解決這個問題,或許可以借鑒03年SARS期間的經(jīng)驗。
拐點后,港股配置應更注重中期成長板塊?
回顧03年SARS經(jīng)驗,可以發(fā)現(xiàn):
1、03年疫情恐慌期,休閑服務、房地產等板塊受疫情沖擊板塊跌幅居前,疫情受益或防御板塊醫(yī)藥、銀行等大漲;
2、從疫情拐點到事件基本結束期間(5月9日- 6月24日),市場表現(xiàn)為前期表現(xiàn)較好的疫情受益或防御板塊醫(yī)藥、銀行大幅落后,受疫情影響較小的TMT表現(xiàn)領先;
3、事件基本結束后兩個月(6月24日-8月31日),TMT依舊表現(xiàn)最佳;
4、從事件影響基本消化后兩個月到年底(8月31日-12月31日),市場風格回歸中期主線——五朵金花的邏輯。
按照上述時間線,可以歸納出行情發(fā)展的特點:在恐慌期間,疫情受益或純避險類行業(yè)表現(xiàn)領先,但拐點出現(xiàn)后,疫情受益或純避險類行業(yè)表現(xiàn)從領漲到落后(如傳媒),具備中期成長邏輯的行業(yè)開始領跑大盤(TMT),最后行業(yè)輪動傳遞到以五朵金花為代表的周期板塊。
映射到當下,春節(jié)期間是這次疫情恐慌期,1月20日-1月31日恒指錄得最大跌幅9.44%,其中消費者服務、零售、地產等受疫情沖擊最重,全市場僅醫(yī)療保健設備與服務有小幅上漲。而從2月6日起,國內疫情防控第一階段已經(jīng)見到成效,市場接近迎來疫情拐點。
從新增確診病例看,自2月6日起疫情防控第一階段已經(jīng)見到成效。
所以如果借鑒03年SARS期間經(jīng)驗,鑒于疫情拐點臨近,那么投資者當前不應再去追逐疫情受益或純避險板塊,而應該更注重中期成長板塊布局,具體策略如下:
1、目前短期受益板塊有:a.傳媒(視頻、游戲);b.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、線上辦公;c. IT基礎設施(IDC、服務器、存儲),這里面純事件性驅動的有視頻、遠程辦公等,預計疫情拐點出現(xiàn)后,會由領漲到落后。
2、而受短期醫(yī)療信息化、線上辦公等爆發(fā)式增長推動,疊加5G時代傳輸速率加快、數(shù)據(jù)流量爆發(fā),IT基礎設施具備中期成長邏輯,假設階段性回調,但仍看好重新向上動力。
3、最后是受事件影響有限,中期向上邏輯穩(wěn)固的板塊,也是后續(xù)著重配置方向:1)電子(消費電子、半導體、面板):半導體自身產業(yè)周期進入上行期,春節(jié)停工影響有限,5G產業(yè)周期進入高速增長期,電子板塊爆發(fā)盈利增長彈性;2)新能源車產業(yè)鏈:自上而下推動明確、產業(yè)空間巨大、潛在催化劑密集,尤其是電池環(huán)節(jié);3)軟件:5G商用在通信底層的技術層面為各類設備互聯(lián)的應用場景提供支撐。相應帶來各類新興應用的發(fā)展土壤。萬物互聯(lián)時代開啟,各類IOT設備交互增強、軟件需求大幅提升。
總體上,預計未來港股行情將沿著受疫情影響由小到大的順序,逐漸向中期主線回歸的路線走,首先建議配置IT基礎設施、電子、新能源車產業(yè)鏈這類中期高成長板塊,其次是商貿、酒店、地產和券商等超跌板塊。
美股:經(jīng)濟晚周期、大選年,整體偏多
關于美股的討論,由于在03年SARS期間,美國不是疫情主要爆發(fā)地,所以美股基本不受影響。很明顯,這次新冠疫情也是相同情況。
拋開疫情,其實今年影響美股走勢的兩個主要因素是經(jīng)濟晚周期(下圖中的Late-cycle)、總統(tǒng)大選。
廣發(fā)證券分析,在上世紀80年代以來比較典型的三次晚周期階段——1987.3-1990.7、1998.12-2000.3以及2006.11-2007.12——美股并未出現(xiàn)負收益。上述經(jīng)濟晚周期所涉及的年份中,美股僅在1990年和2000年出現(xiàn)負收益,其余年份美股均收漲。
此外,美股或存在「大選」行情。80年代以來歷屆總統(tǒng)任內美股表現(xiàn)存在一定規(guī)律,即美股下跌的年份集中于總統(tǒng)第一任期的前兩年和第二任期的最后兩年,中間年份則并未出現(xiàn)過負收益。換言之,在任總統(tǒng)尋求連任的大選年美股均收漲,且這一年的風險偏好也往往不錯。
回到經(jīng)濟層面,今年疫情將對中國經(jīng)濟造成一定掣肘,地產回暖則提振美國經(jīng)濟;中國經(jīng)濟邊際向下、美國經(jīng)濟邊際向上。在這樣的背景下,2020年美國經(jīng)濟或存在比較優(yōu)勢,美股也易于出現(xiàn)相對表現(xiàn)。就未來2-3個季度來說,只要美國經(jīng)濟未現(xiàn)衰退,一旦風險偏好改善,美股大概率重拾升勢。
小結
歷史經(jīng)驗表明,事件性沖擊只要沒破壞股市核心邏輯,都是提供買入的機會。
股市很聰明,總會領先事件沖擊低點,歷史上投資者也總會預期很多災難,但真正兌現(xiàn)的很少,恐慌是買入優(yōu)質股票的良機,新冠疫情沖擊符合這兩點。而關于當前階段的投資策略,港股建議關注中期成長板塊(IT基礎設施、電子、軟件),美股基本不受疫情影響,且考慮經(jīng)濟晚周期、大選年,仍然整體偏多。
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