富途證券：政治局定調(diào)經(jīng)濟(jì)，未來行情走勢(shì)如何？

策略觀點(diǎn)

本周恒指小幅收漲,漲幅達(dá)0.18%。行業(yè)方面,本周僅有2個(gè)行業(yè)錄得上漲,分別為非日常生活消費(fèi)品和金融,各錄得2.17%、 1.46%的漲幅。港股通方面,南下資金持續(xù)流入,截至本周南下資金已連續(xù)七周的凈流入態(tài)勢(shì),可以看出市場(chǎng)的樂觀情緒仍在升溫。值得注意的是,在豬肉價(jià)格持續(xù)上漲以及中美貿(mào)易摩擦緩和的利好的推動(dòng)下,港股通標(biāo)的萬洲國際被南下資金持續(xù)買入,持股比例已由年初的2.14%提升至8.10%。

本周中央政治局會(huì)議傳遞了重要信息。與前次會(huì)議不同,在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的背景下本次中央政治局會(huì)議沒有在提到「六穩(wěn)」,取而代之的是「宏觀政策要穩(wěn),微觀政策要活,社會(huì)政策要托底」的總體思路。微觀政策方面,預(yù)計(jì)將有更加有針對(duì)性的政策出臺(tái)支持并引導(dǎo)民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外,「高質(zhì)量發(fā)展」成為本次會(huì)議的關(guān)鍵詞,可見只追求「量」不再是未來政策的首要考量,而對(duì)「質(zhì)」的提升要求也被放置在了政策實(shí)施時(shí)的重要位置。

另一方面,上周公布超預(yù)期的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有給市場(chǎng)帶來較大漲幅,我們認(rèn)為年初以來行情的反彈走勢(shì)似乎已經(jīng)將一季度超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)再其中。而一季度經(jīng)濟(jì)開局好于預(yù)期也使得未來一段時(shí)間的貨幣政策失去繼續(xù)寬松的可能性,未來貨幣政策的實(shí)施將視乎經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)做出進(jìn)一步調(diào)整。而上周央行的逆回購和MLF也說明了未來一段時(shí)間并不會(huì)出現(xiàn)較為寬松的貨幣環(huán)境。不過財(cái)政政策積極的方向仍不會(huì)改變,預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)將在今年逐步落實(shí),這為未來企業(yè)盈利預(yù)期的提升起到較大幫助。房地產(chǎn)方面,3月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)再度回暖,與此同時(shí)「房住不炒」再次被寫入報(bào)告之中,繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了「要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒」的定位」。而「一城一策、因城施策」將成為未來政府主體責(zé)任的長效調(diào)控機(jī)制。這也預(yù)示著中央不會(huì)再輕易重回房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟(jì)的老路子,因此房地產(chǎn)市場(chǎng)將不太可能再出現(xiàn)大規(guī)模上漲的可能性。

我們認(rèn)為一季度以來市場(chǎng)的大幅上漲更多的是源自市場(chǎng)情緒的所帶來的估值修復(fù)以及對(duì)政策刺激下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升的樂觀預(yù)期。盡管相關(guān)領(lǐng)先指標(biāo)如社融、M1/M2、PMI已經(jīng)有觸底回升的跡象,但仍需觀察同步指標(biāo)企業(yè)利潤整體回升的狀態(tài),目前并未出現(xiàn)較為明顯的向上跡象,預(yù)計(jì)二季度企業(yè)盈利增速仍將維持較低水平,預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間市場(chǎng)行情將較為反復(fù)。而第二階段上漲將會(huì)由企業(yè)基本面改善所驅(qū)動(dòng),因此短期而言,市場(chǎng)可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

行情回顧

港股方面,本周,恒生指數(shù)漲53.5點(diǎn),漲幅達(dá)0.18%,收29963.26點(diǎn),周總成交額達(dá)4097.73億港元;恒生國企指數(shù)漲108.79點(diǎn),漲幅達(dá)1.18%,收11768.63點(diǎn)。

A股方面,本周,上證指數(shù)漲2.58%,收?qǐng)?bào)3270.80點(diǎn);深證成指漲2.82% ,收?qǐng)?bào)10418.24點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲2.93%,收?qǐng)?bào)1715.80點(diǎn)。

1.市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

1.1重大消息影響

(1)本周重大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù):2019一季度GDP同比增6.4%,預(yù)期6.3%,去年四季度增速為6.4%;3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增8.5%,比1-2月份加快3.2個(gè)百分點(diǎn),預(yù)期6%。一季度,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%;3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增8.7%,預(yù)期8.2%。一季度,社會(huì)消費(fèi)品零售總額97790億元,同比名義增長8.3%;本周央行累計(jì)開展3000億元逆回購操作,實(shí)現(xiàn)凈投放3000億元。本周開展2000億元MLF操作,另有3665億元MLF到期。從全口徑測(cè)算,央行本周凈投放1335億元。下周公開市場(chǎng)將有3000億元逆回購到期。

(2)中共中央政治局召開會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出,要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展,科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制;宏觀政策要立足于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,更加注重質(zhì)的提升,更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力,積極的財(cái)政政策要加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度;堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位,落實(shí)好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長效調(diào)控機(jī)制。

(3)央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì):當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康發(fā)展,經(jīng)濟(jì)增長保持韌性,金融市場(chǎng)預(yù)期改善;堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié),進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣、財(cái)政與其他政策之間的協(xié)調(diào);穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞「大水漫灌」,同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕,廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配;綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

(4)發(fā)改委內(nèi)部征求意見擬推動(dòng)汽車、家電、消費(fèi)電子更新消費(fèi)。知情人士稱,征求意見稿中對(duì)于汽車,尤其是新能源汽車領(lǐng)域的更新消費(fèi)促進(jìn)措施力度非常大。同時(shí)在老舊汽車更新政策、農(nóng)村車輛消費(fèi)升級(jí)、汽車租賃市場(chǎng)、汽車消費(fèi)金融等方面加大支持力度。

(5)汽車行業(yè)方面,統(tǒng)計(jì)局:汽車生產(chǎn)消費(fèi)降幅有望收窄甚至小幅回升;近期汽車消費(fèi)有所放緩,目前汽車的生產(chǎn)銷售進(jìn)入短暫的調(diào)整期。

(6)醫(yī)藥行業(yè)方面,疫苗管理法草案今日提交十三屆全國人大常委會(huì)十次會(huì)議再次審議。二審稿顯示,生產(chǎn)、銷售的疫苗屬于假藥的,罰款標(biāo)準(zhǔn)為違法生產(chǎn)、銷售疫苗貨值金額15倍以上30倍以下的罰款;貨值金額五十萬元以上不足一百萬元的,并處500萬元以上3000萬元以下的罰款。

(7)游戲行業(yè)方面,國家新聞出版廣電總局發(fā)文,游戲版號(hào)申報(bào)正式重啟。與舊版相比,新版的申請(qǐng)表仍有游戲出版服務(wù)單位基本情況、游戲作品基本情況、游戲運(yùn)營機(jī)構(gòu)基本情況和游戲出版服務(wù)單位審讀報(bào)告等環(huán)節(jié),但對(duì)出版單位和運(yùn)營單位部分信息進(jìn)行了補(bǔ)充。

1.2公司動(dòng)態(tài)

兗州煤業(yè)股份(HK.01171)

從歷史周期來看,4月本是煤炭淡季。但從需求端來看,4月水電同比下滑,火電持續(xù)發(fā)力,電力用煤需求超出預(yù)期,電廠煤炭庫存創(chuàng)1月以來新低,有提前補(bǔ)庫可能;同時(shí),下游地產(chǎn)、基建潮重啟,水泥、玻璃等行業(yè)對(duì)煤炭采購積極,拉動(dòng)非電用煤需求。

供給端來看,受年初礦業(yè)事故影響,目前陜蒙地區(qū)正從一系列停產(chǎn)排查中逐漸恢復(fù),但受持續(xù)開展的安全檢查、大部分民營礦業(yè)復(fù)產(chǎn)較慢等因素影響,預(yù)計(jì)產(chǎn)量難有大幅增長、產(chǎn)能徹底恢復(fù)仍需相當(dāng)時(shí)間;同時(shí),煤炭主運(yùn)輸通道大秦線正處于春季檢修期,帶來減量影響。此外,能耗「雙控」之下,低熱值印尼煤進(jìn)口減少,加上澳洲煤限政策,煤炭進(jìn)口量大減。國內(nèi)國際供給均有所收縮,預(yù)期短期供給端偏緊。

兩相結(jié)合,煤炭市場(chǎng)淡季不淡,沿海煤炭市場(chǎng)價(jià)格有上漲動(dòng)力,盡管煤炭企業(yè)和發(fā)電集團(tuán)簽署的中長協(xié)比例提高,穩(wěn)定的長協(xié)價(jià)將促使煤炭短期價(jià)格趨穩(wěn),但長期價(jià)格的走勢(shì)仍然取決于供需。目前,煤炭行業(yè)估值仍處于歷史低位,后期有補(bǔ)漲可能。我們認(rèn)為,在陜蒙地區(qū)產(chǎn)量逐步恢復(fù)、環(huán)保限產(chǎn)邊際逐漸放寬的過程中,兗州煤業(yè)股價(jià)有望得到提振。

贛鋒鋰業(yè)(HK.01772)

公司是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商,提供涵蓋五個(gè)主要類別逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品,業(yè)務(wù)橫跨上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及回收等價(jià)值鏈的各重要環(huán)節(jié)。

對(duì)贛鋒鋰業(yè)而言,上游全球鋰礦的產(chǎn)業(yè)布局將為其帶來成本優(yōu)勢(shì),如公司與美洲鋰業(yè)的阿根廷鹽湖項(xiàng)目將在2020年投產(chǎn)、2025年形成20萬噸提鋰產(chǎn)能。雖然去年下半年多方資本進(jìn)入行業(yè),導(dǎo)致鋰鹽產(chǎn)能過剩、價(jià)格下跌,并影響財(cái)報(bào)凈利潤;但從目前情況來看,鋰原材料價(jià)格已保持相對(duì)平穩(wěn),市場(chǎng)已消化成本端利空。

中游鋰化合物的銷售保持相對(duì)穩(wěn)定,該項(xiàng)收入占2018財(cái)年總營收65.10%,是公司的支柱業(yè)務(wù)。2019年1月,國家出臺(tái)政策旨在「持續(xù)優(yōu)化新能源汽車補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)」;據(jù)悉,電動(dòng)汽車鋰電池需求的快速增長導(dǎo)致鋰化合物的需求急生,預(yù)期2022年將達(dá)到526千噸,復(fù)合年增長率18%;預(yù)計(jì)電動(dòng)汽車將于2022年占鋰化合物全球需求量的54%。

此外,公司鋰電池業(yè)務(wù)前景可觀,2019年或?qū)⒔ǔ晒虘B(tài)鋰電池生產(chǎn)線。2018年贛鋒鋰業(yè)送檢的固態(tài)鋰電池安全性好、能量密度高、循環(huán)壽命長,我們有理由相信,依托于電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展,固態(tài)鋰電池將成為公司未來的業(yè)務(wù)增量。目前,鋰電池占營收比例已由2017年的6.80%提升至2018年的7.20%。

2.市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析

2.1主要指數(shù)一覽

估值方面,本周,恒生指數(shù)PE最新達(dá)到11.68,高于-1標(biāo)準(zhǔn)差;恒生國企PE達(dá)9.68,同樣高于-1標(biāo)準(zhǔn)差。恒生指數(shù)PB為1.39,略高于-1標(biāo)準(zhǔn)差;恒生國企PB為1.20,略高于-1標(biāo)準(zhǔn)差,但仍處在較低水平。

主要指數(shù)對(duì)比

2.2行業(yè)數(shù)據(jù)一覽

本周恒指成分股中,漲幅前三的個(gè)股分別為吉利汽車7.22%、中國人壽4.04%、萬洲國際3.25%。跌幅前三的個(gè)股分別為香港中華煤氣-2.43%、信和置業(yè)-2.50%、中國生物制藥-2.50%。

港股行業(yè)方面,漲幅前二的行業(yè)分別為非日常生活消費(fèi)品和金融,各錄得2.17%、 1.46%的漲幅。此外,估值方面,可選消費(fèi)板塊依然位列榜首,其次是日常消費(fèi)和信息技術(shù)。

2.3市場(chǎng)情緒

本周,恒指成交額為4097.72億港元,低于上周的成交額5578.12億港元。 全市場(chǎng)賣空比例達(dá)16.97%,高于上周的14.51%。板塊賣空比例占前三的是家庭與個(gè)人用品、保險(xiǎn)Ⅱ、消費(fèi)者服務(wù)Ⅱ,分別為33.65%、24.82%、21.23%。

本周,恒生AH股溢價(jià)指數(shù)為126.62,較上周略有上升。外圍市場(chǎng)情緒方面,VIX指數(shù)在本周持續(xù)下降,于周四收于12.09,市場(chǎng)恐慌情緒保持平穩(wěn)。

3.兩地資金流向分析

資金流向方面,本周,南向資金累計(jì)凈流入達(dá)35.75億元(人民幣),較上周44.06億元(人民幣)的資金流入水平有所下降。其中,滬市港股通凈流入20.93億元(人民幣),低于上周24.20億元(人民幣)的凈流入水平;深市港股通凈流入則為14.82億元(人民幣),低于上周19.86億元(人民幣)的凈流入水平。

港股通板塊個(gè)股方面,從南下資金買入及賣出活躍程度的維度來看,本周,金融、可選消費(fèi)和房地產(chǎn)等板塊交投較為活躍,凈買入居前三的個(gè)股分別為中國平安、中國太保、萬洲國際,凈賣出居前三的分別為吉利汽車、建設(shè)銀行、中國人壽。

風(fēng)險(xiǎn)提示:上文所示之作者或者嘉賓的觀點(diǎn),都有其特定立場(chǎng),投資決策需建立在獨(dú)立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準(zhǔn)確和可靠,亦不會(huì)承擔(dān)因任何不準(zhǔn)確或遺漏而引起的任何損失或損害。

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