中信建投3月12日發(fā)布的分析師研究報告,對貓眼娛樂未來增長趨勢表示樂觀,并給予“買入”評級。
中信建投在研報中表示:有鑒于消費升級、娛樂基礎層設施的發(fā)展和更多高品質國內電影的上映,預計國內的電影市場將在可見的未來保持健康增長。 考慮到貓眼與控股股東的關系穩(wěn)固、大數(shù)據(jù)優(yōu)勢明顯、垂直整合能力顯著,我們認為貓眼將在未來2-3年實現(xiàn)強勁增長。首次覆蓋貓眼娛樂,并給予“買入”評級?；贒CF模型,我們給定25.4港幣的目標價,對應2020財年15.3倍的市盈率。我們的目標價與目前的股價相比有54.5%的上升空間。
國內娛樂市場欣欣向榮,在線服務平臺迎來“黃金時代”
受益于消費升級、娛樂基礎層設施的發(fā)展和更多高品質國內電影的上映,國內的電影市場在過去的幾年見證了高速成長,并在2017年成為按票房收入分的全球第二大電影市場。與此同時,在線電影票務的滲透率已由2012年的18.4%提升至2018年前九個月的85.5%。由于票房收入增速高(2018-20年的年復合增長率達8.5%)、在線票務滲透率不斷提升,我們認為在線電影票務市場將在未來繼續(xù)維持健康增長。隨著過去幾年國內在線票務市場的整合,龍頭公司已經穩(wěn)定了其行業(yè)的領先地位,并計劃在未來加強服務的垂直整合以及地理擴張。
垂直整合和服務多樣化確保公司在行業(yè)中的絕對龍頭地位
貓眼是中國目前最大的在線電影票務服務平臺。根據(jù)iResearch數(shù)據(jù)顯示,截至2019年前九個月,貓眼的GMV市占率達61.3%。依賴其控股和戰(zhàn)略股東強大的平臺作為流量入口,貓眼的用戶覆蓋市場份額大幅提升。截至2018年前九個月,公司的平均MAU達1.346億。同時,公司的大數(shù)據(jù)分析能力強,可以為商業(yè)伙伴提供宣發(fā)和分銷服務,并將服務延伸至內容產品和電子商務等方向。
盈利能力可見性高
2015-17財年,貓眼收入的年復合增長率高達106.6%。隨著票務補貼的不斷減少,收入來源的多樣化以及規(guī)模效應的逐漸提升,貓眼已具備能力在未來的1-2年實現(xiàn)扭虧為盈。有鑒于此,我們預計2017-20年公司的收入/經調整后的EBITDA以及經調整后的凈利潤分別實現(xiàn)34.4%/128.0%和134.0%的年復合增長率。
估值和投資風險
根據(jù)DCF模型,我們給定25.4港幣的目標價。公司2019/20財年的市盈率分別為18.9/9.9倍。主要的投資風險體現(xiàn)在同業(yè)競爭加劇、娛樂產業(yè)增長放緩以及在線電影票務補貼高于預期。
(中信建投分析師:許綺雯XU Qiwen CE No.: BIC457)
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