美國(guó)科技股瘋漲 會(huì)重蹈90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫嗎？

極客網(wǎng)·極客觀察8月27日 最近幾個(gè)月，美國(guó)科技股瘋了一樣上漲，于是有許多人跑出來(lái)大聲疾呼：“泡沫形成，就像1990年代末的網(wǎng)絡(luò)泡沫一樣，請(qǐng)小心?！闭媸沁@樣嗎？可能是，但不同的看法當(dāng)然也有。JPMorgan認(rèn)為這次上漲和網(wǎng)絡(luò)泡沫不同，而且上漲還會(huì)繼續(xù)。

JPMorgan在報(bào)告中表示，新冠爆發(fā)期間軟件硬件股的表現(xiàn)明顯好過(guò)其它股票；一些權(quán)威認(rèn)為，基本模式將會(huì)轉(zhuǎn)變，由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值，也就是從科技轉(zhuǎn)向金融能源；但JPMorgan對(duì)這種看法保持懷疑，它認(rèn)為今年科技股的表現(xiàn)和1990年代的網(wǎng)絡(luò)股不太一樣。為什么這樣講？因?yàn)榻裉斓目萍脊捎欣麧?rùn)作為支撐，而且主要科技公司的市盈率也沒(méi)有高不可攀。

市盈率是股票價(jià)格除以每股收益的比例，市盈率越高說(shuō)明投資人對(duì)該股票興趣越大，預(yù)計(jì)未來(lái)股價(jià)還會(huì)進(jìn)一步上漲。今年二季度，只有科技、日常用品、制藥行業(yè)的利潤(rùn)增加，科技行業(yè)財(cái)務(wù)健康，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，這與2000年的網(wǎng)絡(luò)股不同。

今年的股市與20年前也不相同。今天美國(guó)股市有股票3700支，比1998年高峰時(shí)少了一半，減少主要是因?yàn)槲⑿凸上?。?998年之前的9年里，有3614宗IPO，而在2019年之前的9年里只有2093宗。在網(wǎng)絡(luò)泡沫最高峰時(shí)，企業(yè)上市的中值年齡只有5年，過(guò)去10年卻延長(zhǎng)到了10年。換言之，當(dāng)年匆匆上市的科技公司現(xiàn)在可能會(huì)放慢速度，在更長(zhǎng)的時(shí)間保持私有化，上市公司更加成熟。

還有一個(gè)不同點(diǎn)值得重視。20年前，企業(yè)承受很重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，當(dāng)企業(yè)紛紛從名字中刪除“.com”時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)卻在抬高利率。今天不一樣，現(xiàn)在借錢的成本幾乎為零。借錢成本降低對(duì)科技股有利，因?yàn)橥顿Y者會(huì)追逐長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

在美國(guó)，微軟、蘋(píng)果、亞馬遜、Aphabet、Facebook五大科技公司在標(biāo)普500中所占的比重達(dá)到22%，這是大家擔(dān)心泡沫的原因之一。不過(guò)偏向科技的納斯達(dá)克估值并沒(méi)有2000年那么高。的確，現(xiàn)在科技股的交易量有所增加，但2000年時(shí)同比增加100%，過(guò)去12個(gè)月只增加了35%。2000年時(shí)，標(biāo)普500最大的五家公司在總市值中占比14%，但在總現(xiàn)金流中只占2%；現(xiàn)在最大的五家公司占比22%，但在總現(xiàn)金流中所占的比例差不多也是2%。

正是因?yàn)檫@些原因，許多人都認(rèn)為科技股很健康，還會(huì)增長(zhǎng)。但并非人人都這樣認(rèn)為，1999年Ryan Jacob創(chuàng)建了Jacob Internet Fund公司，現(xiàn)在這家公司還活著。Ryan Jacob認(rèn)為這次也許不像網(wǎng)絡(luò)泡沫，但并不意味著當(dāng)中沒(méi)有泡沫。不要忘了，美股大漲發(fā)生在大流行期間，而大流行引起的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩也是大蕭條以來(lái)沒(méi)有過(guò)的。病毒沖擊很多行業(yè)，但大型科技公司的統(tǒng)治力卻進(jìn)一步增強(qiáng)。

摩根士丹利和高盛也持悲觀態(tài)度。摩根士丹利告訴客戶小心軟件股，高盛則說(shuō)投資人偏愛(ài)FAAMG（Facebook、亞馬遜、蘋(píng)果、微軟和谷歌）導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)瘋漲，沖到近20年來(lái)最高點(diǎn)。高盛美國(guó)股票策略分析師David Kostin認(rèn)為，現(xiàn)在五大公司占標(biāo)普500總市值的比重達(dá)到22%，這么高的比重一般意味著將會(huì)回調(diào)。

從今年開(kāi)始至今，五大公司的回報(bào)率合計(jì)約為35%，其它495支權(quán)重股是-5%。五家公司的利潤(rùn)相當(dāng)于從142至500位所有公司的利潤(rùn)之和。David Kostin進(jìn)而認(rèn)為：“這些頂級(jí)公司擁有超乎尋常的比重，這使得標(biāo)普500非常脆弱，容易遭受特定攻擊而導(dǎo)致股價(jià)猛跌?！?/p>

還有一些人認(rèn)為，股市大漲，漲到泡沫階段主要是因?yàn)槊绹?guó)政府無(wú)限制刺激造成的。3月份，美股因?yàn)樾鹿诖蟮?，隨后美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)限量放水，中央銀行直接購(gòu)買公司債券和ETF，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從4萬(wàn)億美元增加到7萬(wàn)億。突然印了這么多錢，肯定會(huì)出現(xiàn)通脹，但美國(guó)金融市場(chǎng)與常規(guī)經(jīng)濟(jì)是絕緣的，所以沒(méi)有出現(xiàn)委內(nèi)瑞拉、津巴布韋一樣的悲劇，但資產(chǎn)價(jià)格卻是在上漲的。

以特斯拉為例，去年8月時(shí)，特斯拉的股價(jià)約為215美元；經(jīng)過(guò)大流行、衰退的影響，特斯拉股價(jià)不降反升，上漲近600%，達(dá)到1500美元。難道在12個(gè)月內(nèi)特斯拉的價(jià)值增加了5倍嗎？顯然不是，可能只是資產(chǎn)價(jià)格上升導(dǎo)致的。

兩派的觀點(diǎn)都值得重視，你贊同哪一派？你認(rèn)為現(xiàn)在的科技股估值合理嗎？(小刀)

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