蘋(píng)果該不該收購(gòu)電影公司？

極客網(wǎng)·極客觀察(小刀)12月3日，有分析師認(rèn)為，蘋(píng)果如果想在流業(yè)務(wù)方面取得成功，應(yīng)該收購(gòu)一家電影制作公司。收購(gòu)誰(shuí)呢？獨(dú)立電影公司A24是一個(gè)選擇，索尼影業(yè)、獅門(mén)（Lionsgate）公司也是一個(gè)選擇。

Wedbush Securities分析師Dan Ives說(shuō)：“在內(nèi)容方面如果不積極并購(gòu)……這會(huì)成為庫(kù)克、蘋(píng)果犯下的最大錯(cuò)誤，因?yàn)槟阌旋嫶蟮挠脩魯?shù)，如果想讓服務(wù)業(yè)飛起來(lái)，必須這樣做。”2017年，蘋(píng)果已經(jīng)與A24簽署多年合作協(xié)議，它會(huì)為蘋(píng)果制作電影電視劇。

蘋(píng)果真的應(yīng)該收購(gòu)嗎？幾天前，電影制作人Jason Blum也發(fā)話說(shuō)，科技公司如果想進(jìn)入流媒體領(lǐng)域（比如蘋(píng)果），它們應(yīng)該收購(gòu)電影制工作室。為什么呢？因?yàn)檫@樣做投入的錢(qián)不多但可以獲得大量觀眾。

之前曾有報(bào)道說(shuō)蘋(píng)果考慮收購(gòu)時(shí)代華納。實(shí)際上，想購(gòu)買(mǎi)電影公司的不只有科技公司，還有其它企業(yè)。比如AT&T花了790億美元收購(gòu)時(shí)代華納，迪斯尼花了700億美元收購(gòu)Fox。蘋(píng)果沒(méi)有完成這樣的交易，真是幸運(yùn)。

大多大型電影工作室（比如時(shí)代華納、21世紀(jì)?？怂蛊煜碌墓ぷ魇遥┮话愣加纱笃髽I(yè)掌控，這些大企業(yè)擁有有線頻道。因?yàn)檫@些企業(yè)現(xiàn)在坐擁大量現(xiàn)金，所以將收購(gòu)價(jià)格抬得很高，但是在未來(lái)幾年里，會(huì)有越來(lái)越多的付費(fèi)訂閱者放棄有線頻道，它們的價(jià)值會(huì)降低。

迪斯尼收購(gòu)?？说那败?chē)之鑒

從目前的狀況看，迪斯尼收購(gòu)?？怂共⒉幻髦?，至少?gòu)膬r(jià)格的角度看有些高。

收購(gòu)?？怂怪?，迪斯尼的流媒體實(shí)力強(qiáng)了很多。但這筆交易有幾個(gè)問(wèn)題：收購(gòu)資產(chǎn)包括有線電視頻道、業(yè)務(wù)正在下滑、價(jià)格很高。對(duì)于那些想在流媒體領(lǐng)域擴(kuò)張的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這筆交易的成本算是一個(gè)警告。

當(dāng)初為了奪到福克斯，迪斯尼與Comcast明爭(zhēng)暗斗，結(jié)果導(dǎo)致價(jià)格不斷上漲。在剝離資產(chǎn)、節(jié)約成本之前，迪斯尼支付的價(jià)格相當(dāng)于?？怂瓜⒍愓叟f攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的17倍。

看看過(guò)去10年相似的收購(gòu)交易，中值交易倍數(shù)大約只有12倍。交易完成之后，迪斯尼千方百計(jì)節(jié)省成本，交易看起來(lái)的確會(huì)合理一些，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有線業(yè)務(wù)只會(huì)走下坡路，所以節(jié)省成本的效果會(huì)被削弱。有了?？怂怪?，迪斯尼加入流媒體戰(zhàn)場(chǎng)時(shí)的確更強(qiáng)大，但是想從交易中獲得合理回報(bào)真的很難。

為了獲得政府批準(zhǔn)，迪斯尼被迫出售?？怂棺钯嶅X(qián)的部門(mén)（體育頻道），而且出售的價(jià)格并不高，這一舉動(dòng)導(dǎo)致收購(gòu)變得更加不劃算。體育頻道為?？怂关暙I(xiàn)20%的營(yíng)收，但它占到利潤(rùn)的40%。業(yè)務(wù)最終分成兩部分出售，估值約為140億美元，并不高。

頻道的大部分被Sinclair Broadcast Group拿下，價(jià)格相當(dāng)于2019年息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的6.5倍，而迪斯尼從?？怂故种惺召?gòu)時(shí)相當(dāng)于13倍。另外，迪斯尼還被迫出售了Yes網(wǎng)絡(luò)及一些國(guó)際體育業(yè)務(wù)。調(diào)整之后，迪斯尼為收購(gòu)支付的價(jià)格相當(dāng)于息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的17倍。

迪斯尼解釋說(shuō)，通過(guò)收購(gòu)?？怂箍梢怨?jié)約20億美元。假設(shè)這20億美元全部算作利潤(rùn)，它支付的收購(gòu)價(jià)格仍然相當(dāng)于息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的10倍。

再看看?？怂闺娪皹I(yè)務(wù)。?？怂蛊煜掠旋嫶蟮碾娪肮ぷ魇?，最近幾年每年的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)約為10億美元。但是收購(gòu)之后，2019財(cái)年迪斯尼卻報(bào)告說(shuō)，福克斯工作室上一季度虧損1.2億美元，因?yàn)椤缎请H探索》(Ad Astra)這部電影并不成功。它還預(yù)測(cè)說(shuō)，2020財(cái)年一季度?？怂闺娪肮ぷ魇翌A(yù)計(jì)還會(huì)虧損6000萬(wàn)美元。

科技公司可能會(huì)帶來(lái)變數(shù)

當(dāng)然，如果由蘋(píng)果這樣的科技公司收購(gòu)?？怂梗闆r可能會(huì)不太一樣。

首先，美國(guó)政府不會(huì)強(qiáng)迫蘋(píng)果出售地區(qū)體育業(yè)務(wù)。迪斯尼已經(jīng)控制ESPN，如果它繼續(xù)擁有?？怂沟貐^(qū)體育業(yè)務(wù)，就會(huì)壟斷電視體育內(nèi)容，這是美國(guó)政府不能容忍的。

但是，就算蘋(píng)果收購(gòu)?？怂?，就算它繼續(xù)擁有福克斯體育業(yè)務(wù)，從長(zhǎng)期看交易仍然不劃算，只是短期會(huì)劃算一些。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有很多人將會(huì)拋棄有線電視。運(yùn)營(yíng)體育業(yè)務(wù)成本非常高，這點(diǎn)必須考慮進(jìn)去。

像亞馬遜、Netflix這樣的科技公司雖然沒(méi)有發(fā)起大收購(gòu)交易，但它們已經(jīng)進(jìn)入娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)。當(dāng)?shù)纤鼓岢鍪踄es網(wǎng)絡(luò)時(shí)，亞馬遜收購(gòu)一部分，但并沒(méi)有收購(gòu)?fù)暾膴蕵?lè)公司。

Netflix和亞馬遜的流服務(wù)、制作業(yè)務(wù)完全是自己從零開(kāi)始打造的，所以成本并不算高。在過(guò)去幾年里，Netflix向流服務(wù)擴(kuò)張時(shí)總計(jì)花費(fèi)約為100億美元，和迪斯尼的開(kāi)支相比一點(diǎn)也不算多。

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