老虎證券社區(qū)熱帖：冬天里的一把火 燒出投資好機會

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10月7加州大火的視頻的傳遍社交網絡，老虎社區(qū)的虎友們紛紛感嘆美帝人民生活在水深火熱之中，大火產生的煙塵讓美國的空氣也沒有那么甜了。

10月9號諾貝爾經濟學獎得主公布：理查德·塞勒—行為金融學奠基者，芝加哥大學教授。主要學術觀點是：完全理性的經濟人不可能存在，人們在現實生活中的各種經濟行為必然會受到各種“非理性”的影響。

與此同時他不光說還親自下海干活，開了一家資產管理公司，叫“富勒和塞勒資產管理公司”，該公司的投資方法之一就是利用市場對消息產生的認識和行為偏差進行投資，但需要有堅實的基本面作為支撐。依據行為經濟學，通常市場對于已有的負面消息（財報不及預期，新的競爭對手出現，匯率波動，新的訴訟等等）總是反應過度，對公司新的、正面的好消息（扭虧為贏、市場份額增加、技術革新）反應不足。上述兩件事有什么關系呢？

好了，讓我們再回到加州大火這個話題，一場天災，會不會帶來什么投資機會呢？除了受苦受難的美帝人民，大家第一反應就是利空保險公司。除此之外，是否還有其他標的呢？這時候正處于加州硅谷水深火熱之中的老虎證券群友小新提供了一個公司：太平洋煤氣電力PCG

簡介：太平洋煤氣電力公司包括太平洋煤氣公司和太平洋電力公司，每二十個美國人中就有一個人用到了太平洋煤氣電力公司提供的煤氣和電力。太平洋煤氣電力在21個州設有分公司（主要在加州和中部地區(qū)），是美國最大的從加拿大運輸天然氣到美國的商家之一，經營各種發(fā)電設施，如核電，水電，礦物燃料和光伏，運營全國最大的煤氣及電力設施。。母公司PG＆E成立于1905年，總部位于加州舊金山。簡單來說就是美國加州及中部地區(qū)的：國家電網加中國燃氣集團。

投資陷入困境中的公共事業(yè)股,這讓我想到了偶像彼得.林奇.他曾在書中說過在公共事業(yè)股中做的最成功的就是投資那些處于困境中的公共事業(yè)公司。原因在于公共事業(yè)涉及普羅大眾的日?；旧?，行業(yè)內公司受政府部門監(jiān)管，也正因如此，在公共事業(yè)公司陷入困境后，政府極大可能會向陷入困境的公共公司提供資金支持以助其渡過難關。

同時美國的分析師們早就總結出“陷入困境公用事業(yè)公司周期“；

第一階段：災難突降

公用事業(yè)公司經歷突入其來的收益損失，要么因為他們無法將巨額成本轉嫁到消費者身上，要么因為巨額資產被擱置，并從費率基準中勾銷。股票價格因而受到相應的影響對于那些將公共事業(yè)公司股票視為安全而穩(wěn)健的投資者來說，股票的這種下跌讓人驚恐。華爾街則擔心這種公司遭受的損失是致命的。

具體到PCG公司這個案例中，目前加州這場大火目前責任還不清楚，同時PCG擁有8億美元的責任保險。那么投資人擔心的是什么？擔心的是PCG的電力線和其他設施在加州幾起災難性野火中可能發(fā)揮的作用。（擱國內也許PCG也是受害方，擱美帝就不一樣，雖非你點的火但如果你起到助燃的作用，那你也負有連帶責任）。如果有責任但保險金額不足以支付其責任，或者如果保險不可用，則PG＆E公司及公用事業(yè)子公司的財務狀況或經營業(yè)績可能會受到重大影響。損失能預估嗎？暫時不能。那是否是像塞勒所研究的投資人反應過度呢？我想是的，比如擔心大火對公司經營業(yè)績的影響，先做一個算術題：加州大火有多大？新聞說超過紐約和波士頓面積之和，我換算了大概半個北京再大一點，受災人數是20萬人。那加州有多大呢？面積264個北京，人口4000萬，簡單一除就知道影響有限（無法估算具體受影響客戶，只能簡單用整個加州數據）。但這一把火導致PG＆E股價下跌可是實實在在的，連續(xù)大跌三天，最低點損失了市值的近三分之一，約100億美元，隨后微弱反彈并持續(xù)陰跌兩個月。

第二階段：危機管理

這一階段，公用事業(yè)公司通過試圖削減資本開支以及采用緊縮預算來應對災難。作為緊縮預算的一部分，分紅被削減或取消。具體到PG＆E，12月21日，董事會已決定中止四季度對公司的普通股的季度現金股息同時暫停公用事業(yè)公司的優(yōu)先股股息到理由是北加州野火相關潛在責任的不確定性以及國家政策的不確定性。恩，消息一發(fā)布市值當天最多又損失了20%，從大火燃燒到取消分紅，股價累計下跌40%，市值損失143億。公共事業(yè)股帶給投資者的紅利是：穩(wěn)定的分紅以及資本增值的可能?，F在你不分紅了，當然是賣賣賣。在危機第一階段反應過度的基礎上再次反應過度。那么公司基本面有變化嗎？可見的有但非常有限，一定注意公司目前尚未真正陷入困境。目前公司大跌后，市值略高于凈資產，已經過度反應利空消息。

穩(wěn)定的分紅是購買美國公共事業(yè)股的原因：按目前股價算，恢復分紅的話，股息率約為4.4%,

第三階段：財務穩(wěn)定

公司管理層成功將成本削減到公司可以依靠從付費用戶那里收取的現金而運行的程度。資本市場或許尚不愿意為任何新項目提供融資，公用事業(yè)公司也仍然不能為股東創(chuàng)造任何利潤，但他們的生存不成問題?，F在PE&G剛走到第二階段，目前生產生存正常，只是因為不確定性暫停分紅。

第四階段：反彈終于到來

在此階段：在這一階段，公用事業(yè)公司能夠重新為其股東創(chuàng)造一些利潤，華爾街也有理由預期公用事業(yè)公司的盈利將增加，并將恢復分紅。公用事業(yè)公司的股票現在以賬面價值的價位交易。此后的情形將如何發(fā)展取決于兩個因素：①資本市場的接納狀況，因為沒有資本，公用事業(yè)公司就無法擴展其費率基準；②政府監(jiān)管機構的支持與否，即監(jiān)管者允許公用事業(yè)公司將多少成本以提高費率的方式轉嫁到消費者身上。

那么利用困境中的公用事業(yè)公司來獲取利潤的簡單途徑就是：在這些公司取消分紅的時候買入它們的股票（利空買入），持續(xù)持有這些股票直到公司重新分紅（利好賣出）。

老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，并不構成任何投資建議。

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