合伙人制度不是阿里上市的絆腳石

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我在13年阿里提交上市IPO就寫過評論文章，仍然堅持認(rèn)為阿里能不能上市和所謂和合伙人制度沒有太多有關(guān)系，更多的是來自中國企業(yè)的誠信危機(jī)，讓世界不得不重要審視如何對待快速發(fā)展且極具規(guī)模的中國企業(yè)給資本市場帶來的高風(fēng)險。

只是對于香港股市和阿里來說，這次的上市成為了雙向選擇。不像8年前阿里上市時香港股市的熱烈歡迎，實際上當(dāng)時的阿里同樣存在所謂的合伙人制度，這在我看來并不能成為真正爭論的焦點。

雖然合伙人制度多少對現(xiàn)有現(xiàn)代企業(yè)制度前所未有的挑戰(zhàn)，以及不可預(yù)知巨大的經(jīng)營風(fēng)險，但更重要的是阿里在兩次事件中的做法無論是香港還是華爾街都心有余悸，這兩個事件關(guān)乎信譽，而對于整個世界來說，由于誠信問題導(dǎo)致的危機(jī)讓世界已經(jīng)有點無法承受。特別是來自中國企業(yè)的誠信危機(jī)，讓世界不得不重要審視如何對待快速發(fā)展且極具規(guī)模的中國企業(yè)給資本市場帶來的高風(fēng)險。

第一個是支付寶事件，這個事件涉及到外資投資中國企業(yè)形成的VIE結(jié)構(gòu)，引起的爭議幾乎波及中國所有接受美元風(fēng)險資本的企業(yè)，這個事件還導(dǎo)致了2011年到2012年中概股的資本寒冬，大批的B2C電商企業(yè)倒閉和這個事件多多少少有些關(guān)系。馬云(微博)的聲譽也從近乎“神”的形象遭遇極大的負(fù)面影響，成為一個無視股東利益的人。

和雅虎早期的資本運作讓阿里集團(tuán)此后陷入兩難境地，后來阿里B2B業(yè)務(wù)在2007年選擇在香港上市，使得兩大股東美國雅虎和日本軟銀分享了中國內(nèi)需在電商領(lǐng)域快速增長的紅利收益，但這些收益是中國幾百萬賣家沒日沒夜甚至多例過勞死，線下商家面臨低價和假貨水貨無序的電商競爭犧牲了利益贏得的。

在外資企業(yè)不得申請第三方支付牌照的新規(guī)出臺后，作為被外資（美國雅虎和日本軟銀）控股的阿里來說，支付寶要獲得這個牌照顯然不可能。于是馬云繞過董事會轉(zhuǎn)移支付寶公司的做法，并且引發(fā)VIE結(jié)構(gòu)被政府嚴(yán)格監(jiān)管的事實后果，導(dǎo)致中國互聯(lián)網(wǎng)和電商企業(yè)的融資困境。而阿里大股東雅虎更是無法接受，華爾街彼時對阿里的評價相信不會好到哪里去。

在該事件一年之后，阿里引發(fā)的第二個事件：B2B業(yè)務(wù)從香港退市！這個事件再次將馬云和阿里推上了負(fù)面輿論的頂峰，阿里以每股13.5港元的價格回購其余股東的所有股份并予以注銷，此次退市私有化仍然是為了回購雅虎的股份，這次退市讓美國雅虎和日本軟銀的收益最大化得到保障，卻直接傷害了香港眾多小股民的利益。根據(jù)退市時阿里巴巴集團(tuán)回購雅虎所持股份時簽下的協(xié)議，如果阿里巴巴集團(tuán)在2015年12月前進(jìn)行IPO，阿里巴巴有權(quán)在IPO之際回購雅虎持有的剩余股份的一半。

阿里的支付寶事件和退市事件的努力都為了當(dāng)年為了贏得電商市場地位埋下的禍根，按照協(xié)議阿里完全可以在2015年再去謀求上市，那為什么阿里在2013年就急于上市？

由于中國市場在移動互聯(lián)網(wǎng)的快速變化和發(fā)展，馬云和萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林的打賭預(yù)示著未來電商的競爭已不僅限于線上的競爭，誰有能力滲透到線下以及整合線下資源成為關(guān)鍵。

京東通過10年的發(fā)展被證明其倉儲配送的大投入建設(shè)在電商或者說是零售領(lǐng)域擁有更為核心和持久的競爭力，以及蘇寧在電商領(lǐng)域和線下實體整合漸入佳境，也讓馬云的阿里集團(tuán)需要更多的資本參與到這個方面的競爭，這也是菜鳥物流建設(shè)規(guī)劃被加大布局的原因。

再次是騰訊微信在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域可謂一騎絕塵，并且微信的發(fā)展從一開始就通過“微生活”不斷整合線下零售商業(yè)資源，在5.0版本加入支付之后，整個O2O戰(zhàn)略逐漸清晰。

阿里集團(tuán)幾乎可以說是四面受敵！

新的戰(zhàn)爭讓阿里一方面戰(zhàn)略需要快速調(diào)整，加快收購和內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整及人才吸引（退市后人才流失嚴(yán)重），一年來就經(jīng)歷了兩次重大的組織架構(gòu)調(diào)整，這對于擁有數(shù)萬人規(guī)模的企業(yè)來說是非正常狀態(tài)。另一方面則是加大線下在倉儲物流和整合線下實體資源的力度，根據(jù)公開資料，菜鳥的投入就在千億規(guī)模！按照不完全預(yù)計，阿里集團(tuán)應(yīng)對未來三年的競爭，需要的資金規(guī)模接近萬億。

阿里不得不上市！可在哪里上市？

美國：“2011年支付寶的VIE事件、和雅虎的紛爭影響了美國投資者對阿里的信任度，以及美國嚴(yán)格的監(jiān)管制度和集體訴訟制度也讓阿里擔(dān)心。”

香港：此前阿里B2B在香港的退市風(fēng)波，一些香港投資者甚至將阿里巴巴比喻成來自內(nèi)地的“8號仔”?。?號仔原指香港電信盈科的股票代碼0008，由于無法給股東回報故此得名）。

但香港仍然是阿里不得不選的上市首選，至于合伙人制度是否要接受實際上在我看來真的不是爭論的焦點，只是輿論上來轉(zhuǎn)移公眾的視線罷了，讓香港甚至全世界股民忘記阿里這兩個事件產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。將話題吸引到創(chuàng)新的企業(yè)制度上獲得輿論支持，從而寄希望能夠順利在香港上市獲得更多資本應(yīng)對接下來的競爭！

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