瘋狂并購(gòu)擴(kuò)張 樸新教育2018年虧損加劇

原標(biāo)題：瘋狂并購(gòu)擴(kuò)張 樸新教育2018年虧損加劇

作者：舜耕山人

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2018年虧損上市的樸新教育在上市后并沒(méi)有改變虧損的現(xiàn)狀。

日前，樸新 教育公布的公司2018年四季度合并報(bào)表顯示，樸新教育全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣22.3億，較上一年度增長(zhǎng)73.7%，但凈虧損8.33億元人民幣，同比擴(kuò)大110%。

受整個(gè)教育行業(yè)的調(diào)整以及公司業(yè)績(jī)不利的影響，樸新教育在資本市場(chǎng)上也未能獨(dú)善其身。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，自2018年6月在紐約證券交易所上市，公司股價(jià)旋即達(dá)到35.00美元每股的最高價(jià)后，一路下挫，3月5日以6.15美元每股報(bào)收。短短九個(gè)月時(shí)間，樸新教育股價(jià)蒸發(fā)超過(guò)八成。

公司業(yè)績(jī)?yōu)槭裁催t遲不能扭虧為盈？

船小好掉頭，船大輒傾覆

用腳投票的資本市場(chǎng)的態(tài)度清晰明了：冒進(jìn)的公司不受待見(jiàn)，虧損的公司也不受待見(jiàn)，冒進(jìn)的公司虧損了，資本市場(chǎng)更是對(duì)它棄如敝屣。樸新教育也挑戰(zhàn)了這一鐵律，并以股價(jià)暴跌、虧損巨大的現(xiàn)狀為這一鐵律增加了新的引例。

樸新教育股價(jià)變化

事實(shí)上，自紅黃藍(lán)事件爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)監(jiān)管當(dāng)局就加強(qiáng)了對(duì)教育行業(yè)的約束。盡管樸新教育專注于課外培訓(xùn)、證書考試等方面，與涉事企業(yè)并非完全處于同一賽道上。但當(dāng)監(jiān)管的大棒向這一方向甩來(lái)的時(shí)候，樸新教育沒(méi)有選擇韜光養(yǎng)晦，暫避鋒芒；而是選擇以快打慢，搏一把。

長(zhǎng)期以來(lái)樸新教育通過(guò)大手筆地收購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張。據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，在樸新教育創(chuàng)立以來(lái)的四年中，它總共收購(gòu)了48個(gè)培訓(xùn)教育品牌。俗話說(shuō)船小好掉頭，反過(guò)來(lái)說(shuō)就是船大不好掉頭。樸新教育在它如日中天之時(shí)，監(jiān)管的風(fēng)向悄然改變，又恰好與它慣性的發(fā)展方向相左，這必然使他陷入前進(jìn)不動(dòng)、后退不得的為難境地。

最終，它選擇在擴(kuò)張的道路上越走越遠(yuǎn)，而它所并購(gòu)的48個(gè)教育品牌即使平均而言是中才之輩，在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)下也必將把均值回轉(zhuǎn)的特征表現(xiàn)得淋漓盡致。盈少虧多的大環(huán)境下，2018年以如此的財(cái)報(bào)交出答卷也不足為奇。

并購(gòu)業(yè)務(wù)難磨合，成本控制蹈覆轍

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)對(duì)樸新教育的財(cái)報(bào)稍作分析，不難發(fā)現(xiàn)：樸新教育的營(yíng)收增長(zhǎng)和毛利潤(rùn)增長(zhǎng)仍然為正，毛利率由去年同期的38.1%增長(zhǎng)到44.2%。學(xué)生數(shù)量也達(dá)到184.64萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)44.7%。但是，三大期間費(fèi)用幾乎翻倍最終導(dǎo)致了虧損額翻倍。

2018年樸新教育財(cái)報(bào)截圖

具體來(lái)看，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)等量齊觀，而按國(guó)內(nèi)財(cái)報(bào)應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目的利息支出雖然增加了十倍，但其體量較小，對(duì)總虧損負(fù)次要責(zé)任。

2018年的毛利率盡管較上年提高，但距離新東方等教育行業(yè)龍頭企業(yè)超過(guò)55%的毛利率仍有差距。而且樸新教育的毛利率并非體現(xiàn)出了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而是在40%左右的區(qū)間波動(dòng)，這一特征暴露出了樸新教育在成本控制方面與龍頭企業(yè)的差距。而銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的巨幅增加，正是樸新教育2018年財(cái)務(wù)虧損擴(kuò)大的根本原因。

其實(shí)并不難理解，天生激進(jìn)派的樸新教育能全場(chǎng)爆買、任性收購(gòu)，自然也會(huì)大推廣告、擴(kuò)張機(jī)構(gòu)。再考慮它所收購(gòu)的諸多教育品牌，并不見(jiàn)得全部都在一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中深耕。收購(gòu)?fù)瓿芍?，或進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，戰(zhàn)略調(diào)整；或進(jìn)入新的市場(chǎng)，與其他的競(jìng)爭(zhēng)者較量。如是種種，沒(méi)有那一項(xiàng)是不往銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用項(xiàng)目里添磚加瓦的。

一旦政策吹風(fēng)，或是家長(zhǎng)學(xué)生思路轉(zhuǎn)圜，或是市場(chǎng)形勢(shì)略有波動(dòng)，使得企業(yè)的邊際收益不能覆蓋邊際成本，直接影響企業(yè)的凈利潤(rùn)。

樸新教育3年利潤(rùn)表橫向?qū)Ρ?/p>

教育機(jī)構(gòu)翻身路在何方

中小學(xué)生減負(fù)，是一個(gè)多年不變的話題。多年來(lái)，中小學(xué)生減負(fù)著手于減少師生的校內(nèi)學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān)，但學(xué)生家長(zhǎng)們又不甘讓自己的孩子屈居人后，于是在校外的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)瘋狂加餐。由此，出現(xiàn)了“瘦了家長(zhǎng)，苦了孩子，肥了機(jī)構(gòu)”的現(xiàn)象。

如今再談中小學(xué)生減負(fù)，乍一看又對(duì)這些機(jī)構(gòu)構(gòu)成利好。但近年來(lái)抨擊校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)榨干學(xué)生和家長(zhǎng)的聲音不絕于耳，倘若下一次減負(fù)，直接向校外機(jī)構(gòu)開(kāi)刀，就是斬?cái)嗔讼駱阈陆逃@樣的以中小學(xué)課程輔導(dǎo)發(fā)家的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)賴以為生的命脈。因此，單看“減負(fù)”這一命題，對(duì)教育機(jī)構(gòu)到底構(gòu)成利好還是利空目前還是不可測(cè)的。樸新教育如果敢賭政策，就逃不脫“贏則香車寶馬，輸則下海干活”的二元命運(yùn)。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。如果放眼宏觀大局，從長(zhǎng)計(jì)議，中國(guó)的生育率出現(xiàn)滑坡，若干年之后，適齡的學(xué)生只少不多。目前市場(chǎng)雖不敢說(shuō)已經(jīng)飽和，但在各種培訓(xùn)機(jī)構(gòu)如雨后春筍般露頭的今天，教育市場(chǎng)離飽和也不見(jiàn)得還有多遠(yuǎn)。而像樸新教育這樣的企業(yè)，雖然并不處于像新東方那般龍頭老大的位置，但其規(guī)模也使它占有了市場(chǎng)上的重要一席。

當(dāng)然，它目前面臨著虧損擴(kuò)大和資產(chǎn)負(fù)債率高的雙重危機(jī)，也正是它在野蠻生長(zhǎng)的快車道上，速度最快也最容易翻車的時(shí)刻。樸新教育的當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)住陣腳，控制住成本費(fèi)用。如果平安度過(guò)這一波浪潮，再仔細(xì)考慮，在中國(guó)如今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和社會(huì)形勢(shì)下，企業(yè)究竟應(yīng)該何去何從。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。