原標(biāo)題:瘋狂并購(gòu)擴(kuò)張 樸新教育2018年虧損加劇
作者:舜耕山人
來(lái)源:GPLP犀牛財(cái)經(jīng)(ID:gplpcn)
2018年虧損上市的樸新教育在上市后并沒(méi)有改變虧損的現(xiàn)狀。
日前,樸新 教育公布的公司2018年四季度合并報(bào)表顯示,樸新教育全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣22.3億,較上一年度增長(zhǎng)73.7%,但凈虧損8.33億元人民幣,同比擴(kuò)大110%。
受整個(gè)教育行業(yè)的調(diào)整以及公司業(yè)績(jī)不利的影響,樸新教育在資本市場(chǎng)上也未能獨(dú)善其身。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到,自2018年6月在紐約證券交易所上市,公司股價(jià)旋即達(dá)到35.00美元每股的最高價(jià)后,一路下挫,3月5日以6.15美元每股報(bào)收。短短九個(gè)月時(shí)間,樸新教育股價(jià)蒸發(fā)超過(guò)八成。
公司業(yè)績(jī)?yōu)槭裁催t遲不能扭虧為盈?
船小好掉頭,船大輒傾覆
用腳投票的資本市場(chǎng)的態(tài)度清晰明了:冒進(jìn)的公司不受待見(jiàn),虧損的公司也不受待見(jiàn),冒進(jìn)的公司虧損了,資本市場(chǎng)更是對(duì)它棄如敝屣。樸新教育也挑戰(zhàn)了這一鐵律,并以股價(jià)暴跌、虧損巨大的現(xiàn)狀為這一鐵律增加了新的引例。
樸新教育股價(jià)變化
事實(shí)上,自紅黃藍(lán)事件爆發(fā)后,國(guó)內(nèi)監(jiān)管當(dāng)局就加強(qiáng)了對(duì)教育行業(yè)的約束。盡管樸新教育專注于課外培訓(xùn)、證書考試等方面,與涉事企業(yè)并非完全處于同一賽道上。但當(dāng)監(jiān)管的大棒向這一方向甩來(lái)的時(shí)候,樸新教育沒(méi)有選擇韜光養(yǎng)晦,暫避鋒芒;而是選擇以快打慢,搏一把。
長(zhǎng)期以來(lái)樸新教育通過(guò)大手筆地收購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張。據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解,在樸新教育創(chuàng)立以來(lái)的四年中,它總共收購(gòu)了48個(gè)培訓(xùn)教育品牌。俗話說(shuō)船小好掉頭,反過(guò)來(lái)說(shuō)就是船大不好掉頭。樸新教育在它如日中天之時(shí),監(jiān)管的風(fēng)向悄然改變,又恰好與它慣性的發(fā)展方向相左,這必然使他陷入前進(jìn)不動(dòng)、后退不得的為難境地。
最終,它選擇在擴(kuò)張的道路上越走越遠(yuǎn),而它所并購(gòu)的48個(gè)教育品牌即使平均而言是中才之輩,在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)下也必將把均值回轉(zhuǎn)的特征表現(xiàn)得淋漓盡致。盈少虧多的大環(huán)境下,2018年以如此的財(cái)報(bào)交出答卷也不足為奇。
并購(gòu)業(yè)務(wù)難磨合,成本控制蹈覆轍
GPLP犀牛財(cái)經(jīng)對(duì)樸新教育的財(cái)報(bào)稍作分析,不難發(fā)現(xiàn):樸新教育的營(yíng)收增長(zhǎng)和毛利潤(rùn)增長(zhǎng)仍然為正,毛利率由去年同期的38.1%增長(zhǎng)到44.2%。學(xué)生數(shù)量也達(dá)到184.64萬(wàn)人,同比增長(zhǎng)44.7%。但是,三大期間費(fèi)用幾乎翻倍最終導(dǎo)致了虧損額翻倍。
2018年樸新教育財(cái)報(bào)截圖
具體來(lái)看,管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)等量齊觀,而按國(guó)內(nèi)財(cái)報(bào)應(yīng)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目的利息支出雖然增加了十倍,但其體量較小,對(duì)總虧損負(fù)次要責(zé)任。
2018年的毛利率盡管較上年提高,但距離新東方等教育行業(yè)龍頭企業(yè)超過(guò)55%的毛利率仍有差距。而且樸新教育的毛利率并非體現(xiàn)出了長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì),而是在40%左右的區(qū)間波動(dòng),這一特征暴露出了樸新教育在成本控制方面與龍頭企業(yè)的差距。而銷售費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的巨幅增加,正是樸新教育2018年財(cái)務(wù)虧損擴(kuò)大的根本原因。
其實(shí)并不難理解,天生激進(jìn)派的樸新教育能全場(chǎng)爆買、任性收購(gòu),自然也會(huì)大推廣告、擴(kuò)張機(jī)構(gòu)。再考慮它所收購(gòu)的諸多教育品牌,并不見(jiàn)得全部都在一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中深耕。收購(gòu)?fù)瓿芍?,或進(jìn)行業(yè)務(wù)整合,戰(zhàn)略調(diào)整;或進(jìn)入新的市場(chǎng),與其他的競(jìng)爭(zhēng)者較量。如是種種,沒(méi)有那一項(xiàng)是不往銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用項(xiàng)目里添磚加瓦的。
一旦政策吹風(fēng),或是家長(zhǎng)學(xué)生思路轉(zhuǎn)圜,或是市場(chǎng)形勢(shì)略有波動(dòng),使得企業(yè)的邊際收益不能覆蓋邊際成本,直接影響企業(yè)的凈利潤(rùn)。
樸新教育3年利潤(rùn)表橫向?qū)Ρ?/p>
教育機(jī)構(gòu)翻身路在何方
中小學(xué)生減負(fù),是一個(gè)多年不變的話題。多年來(lái),中小學(xué)生減負(fù)著手于減少師生的校內(nèi)學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān),但學(xué)生家長(zhǎng)們又不甘讓自己的孩子屈居人后,于是在校外的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)瘋狂加餐。由此,出現(xiàn)了“瘦了家長(zhǎng),苦了孩子,肥了機(jī)構(gòu)”的現(xiàn)象。
如今再談中小學(xué)生減負(fù),乍一看又對(duì)這些機(jī)構(gòu)構(gòu)成利好。但近年來(lái)抨擊校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)榨干學(xué)生和家長(zhǎng)的聲音不絕于耳,倘若下一次減負(fù),直接向校外機(jī)構(gòu)開(kāi)刀,就是斬?cái)嗔讼駱阈陆逃@樣的以中小學(xué)課程輔導(dǎo)發(fā)家的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)賴以為生的命脈。因此,單看“減負(fù)”這一命題,對(duì)教育機(jī)構(gòu)到底構(gòu)成利好還是利空目前還是不可測(cè)的。樸新教育如果敢賭政策,就逃不脫“贏則香車寶馬,輸則下海干活”的二元命運(yùn)。
風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。如果放眼宏觀大局,從長(zhǎng)計(jì)議,中國(guó)的生育率出現(xiàn)滑坡,若干年之后,適齡的學(xué)生只少不多。目前市場(chǎng)雖不敢說(shuō)已經(jīng)飽和,但在各種培訓(xùn)機(jī)構(gòu)如雨后春筍般露頭的今天,教育市場(chǎng)離飽和也不見(jiàn)得還有多遠(yuǎn)。而像樸新教育這樣的企業(yè),雖然并不處于像新東方那般龍頭老大的位置,但其規(guī)模也使它占有了市場(chǎng)上的重要一席。
當(dāng)然,它目前面臨著虧損擴(kuò)大和資產(chǎn)負(fù)債率高的雙重危機(jī),也正是它在野蠻生長(zhǎng)的快車道上,速度最快也最容易翻車的時(shí)刻。樸新教育的當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)住陣腳,控制住成本費(fèi)用。如果平安度過(guò)這一波浪潮,再仔細(xì)考慮,在中國(guó)如今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和社會(huì)形勢(shì)下,企業(yè)究竟應(yīng)該何去何從。
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