扛著中國“奈飛+”的大旗，愛奇藝為什么屢被資本市場看重？

今天凌晨愛奇藝發(fā)布了其2018年第四季度和全年財報，財報數據顯示，愛奇藝2018年財年總營收達到250億元人民幣，同比增長52%，其中第四季度貢獻了70億元人民幣的營收，同樣實現了同比55%的高速增長。

對于這樣高速增長、超出預期的財報表現，資本市場也是給予了積極地回應，在財報發(fā)布后愛奇藝股價盤后依然上漲了0.4%，延續(xù)著近期不錯的表現。

過去幾個月的時間里愛奇藝股價上漲超過50%，像高瓴等資本巨鱷也紛紛加持愛奇藝，顯然資本市場對于如今扛起中國“奈飛+”大旗的愛奇藝充滿了期待，這背后又有著什么樣深層次的原因？

奈飛的高市值面前，愛奇藝股價增長潛力顯現

金錢永無眠。資本市場是最為聰明的，其對于一個公司的態(tài)度往往最能表現這家公司當下的基本面情況。

一方面高瓴等投資方近期增持愛奇藝，根據SEC的數據顯示，高瓴資本持有愛奇藝240,191,174股A類普通股，占愛奇藝A類股比例為11%，愛奇藝也由此成為了高瓴的第二大重倉股。

另一方面，MSCI指數近期也將愛奇藝納入，這也體現了資本市場正在用真金白銀表示對愛奇藝的看好。

此外，要知道資本市場對同一個板塊或領域下的企業(yè)往往遵循著相似的估值邏輯和體系，而對比奈飛的用戶規(guī)模、增速、收入水平，以及奈飛當前的市值來看，愛奇藝的股價如今50%的回彈或許只是一個起點，愛奇藝在股價上的潛力不過剛剛顯現罷了。

根據奈飛財報披露，其2018財年的總營收為150億美元（約1000億人民幣），這一數字約為愛奇藝年營收的4倍。截至2018年底，奈飛全球會員總數達到1.48億，2018年當年會員規(guī)模增長31.95%；而愛奇藝的會員數也已經來到了8740萬，僅在2018年就凈增長了3660萬訂閱會員，規(guī)模同比增長72%。

在訂閱會員年度增長數量這一項上，愛奇藝甚至還打破了此前有奈飛保持的記錄，創(chuàng)造了全球流媒體行業(yè)會員年度增長凈值的新紀錄。顯然，對于奈飛超過1500億美元的市值而言，如今愛奇藝的市值僅為奈飛的1/10稍多，但無論從代表著當下的營收數據，還是代表著未來營收能力的訂閱會員數量來看，愛奇藝顯然不應該僅僅是奈飛市值的1/10。

如此巨大的增長空間自然也就吸引了更多優(yōu)質的機構投資者，從而被資本市場看重。比如摩根士丹利在第三季度將IQIYI的頭寸提升了780.6％。在此期間購買額外3,787,741股股份后，摩根士丹利現擁有該公司股票4,272,978股。全球最大公募基金先鋒集團Vanguard Group Inc也在第三季度將IQIYI的頭寸提升了226.6％，第四季度增持后Vanguard Group Inc持有的股票達到4,162,754。

以金錢換內容，到以體系換優(yōu)質內容

“以金錢換內容，以內容換用戶”是奈飛成功的基礎，如今奈飛的市值已經超過1500億美元，過去幾年時間里奈飛的市值增長近10倍。而這句話的背后實際則是這個市場競爭的本質，那就是內容為王，用戶只會為好的內容買單，并隨著好內容遷移，優(yōu)質內容才是視頻平臺之間的平臺遷移成本和壁壘。

國內視頻網站也同樣經歷了奈飛最初以金錢換內容的階段，早在2013年愛奇藝就引入了《來自星星的你》等爆款劇，當然這種選擇并不是一種盲目地選擇，而是基于平臺數據分析后的結果，這一點無疑與奈飛是極為相似的。

如今愛奇藝更是已經搶先一步，隨著奈飛正在進入第二個階段——依靠好的生態(tài)體系去產生更多優(yōu)質的內容。正如前面說的，優(yōu)質內容是壁壘，內容數量本身并不是。愛奇藝已經率先在網劇、網綜、動漫等不同領域發(fā)力，打通產業(yè)鏈上下游，從而形成一個優(yōu)質內容的生產生態(tài)，產生更多的優(yōu)質內容并成為愛奇藝的核心競爭力。

2017-2018年間，愛奇藝打造了《中國有嘻哈》《偶像練習生》等爆款網絡綜藝，同時還有《延禧攻略》這樣冠絕暑期檔的優(yōu)秀自制網劇，這些好的自制或版權內容為愛奇藝吸引了足夠多的眼球之外，也帶來了實際的訂閱用戶規(guī)模和收入的大幅增長。

相比于外部采購內容，自制原創(chuàng)內容的貨幣化能力更強，一方面是排播可控，另一方面是可以更原生化地加入創(chuàng)意廣告。愛奇藝CFO王曉東在今日財報電話會議中提到，如今愛奇藝自制內容的創(chuàng)新型廣告方案占到原創(chuàng)內容廣告的一半左右，未來可能會占到整個廣告收入的20%-30%。這一廣告形式對于用戶而言更加友好，對于廣告主同樣也能夠帶來更好的廣告效果。

好的內容除了吸引更多的用戶轉化為訂閱會員之外，也正在為愛奇藝帶來一些意外的收獲。根據其財報披露，除會員與廣告收入之外，愛奇藝“蘋果園”模式下的內容生態(tài)業(yè)務收入成功翻倍。優(yōu)質內容分發(fā)在第四季度帶來5.22億元人民幣內容分發(fā)收入，同比增長137%，全年內容分發(fā)收入總計22億元人民幣，同比增長92%。這則主要得益于愛奇藝內容庫在廣度和深度上迅速擴展。

在愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇看來，另一個對于愛奇藝的利好則是內容采購成本未來潛在的下降可能，隨著政策調控，不論是劇綜采購版權，還是自制劇成本（演員片酬規(guī)范化后帶來的變化），在未來一個周期內都有望得到大幅的控制。

由于這屬于整個生態(tài)鏈最前端的變化，自然會對整個內容生態(tài)格局帶來影響，當然這也意味著這一利好在愛奇藝財報上的體現可能最短也要在12-18個月之后，這也意味著愛奇藝的財務數據在未來有著持續(xù)性改善的機會。

任何一個市場競爭中，燒錢或許并不是最終決定勝敗的關鍵手，關鍵的是能不能抓住行業(yè)的本質，一步步進入一個良性的循環(huán)中，顯然愛奇藝正在朝著這個方向努力著。

巨大市場之下，愛奇藝走的不是“奈飛”，而是“奈飛+”之路

愛奇藝的努力并不僅僅是要復制一個奈飛，相比于3億人的美國視頻內容市場，愛奇藝面對的14億人口的中國市場足夠的大，各方數據報告口徑雖有不同，但大多也都將中國如今的在線視頻受眾框定在了6-7億人的區(qū)間，可以說在線視頻正在成為中國網民滲透率最高的網絡應用場景。

如今隨著例如移動小額支付生態(tài)的完善，以及用戶為優(yōu)質內容付費的用戶教育的深入，越來越多的用戶開始愿意為好內容付費，在此前的2018年第三季度財報中，愛奇藝的會員收入就首次超過了廣告收入，愛奇藝的奈飛之路似乎一帆風順。

但顯然，愛奇藝最終走向的絕對不是復制奈飛，而是在龐大的中國市場上走出一條“奈飛+”之路。

愛奇藝很早就設立了“新業(yè)務拓展事業(yè)部”，主攻移動端、會員收費和電視端三個方向，積極地探索各種新的產品和商業(yè)模式。這也讓它成為是最早上線iPad客戶端的視頻公司，也是最早開啟會員付費模式的公司之一，走在時代趨勢發(fā)展的前面。

近些年，愛奇藝進一步圍繞娛樂產業(yè)進行全產業(yè)鏈開發(fā)，例如圍繞優(yōu)質IP資源的二次開發(fā)，探索更多內容形態(tài)（豎屏、短視頻等），運營粉絲經濟等。愛奇藝很多方面已然走在了奈飛前面。

任何付出總歸會能帶來回報，愛奇藝第四季度財報顯示，其第四季度的“其他收入”達到11億元人民幣，同比增長129%，占總營收的比值達到16%；全年的其他收入達到29億元人民幣，與2017年相比增長105%。在會員訂閱收入和廣告收入之外，愛奇藝的變現正在變得多元化，這顯然也更具有愛奇藝特色，而非簡單的照搬奈飛經驗。

“行百里者半九十”，愛奇藝扛著中國“奈飛+”的大旗正在一條對的路上，但前方依然有著很多需要探索的地方，這些不曾有人走過的路，愛奇藝也正在堅定的走著。

生成海報

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